Morgan Stanley | Jens Eisenschmidt (Macro Europa) ha revisado al alza su estimación de déficit para la Eurozona hasta el 3,3% en 2026 y el 3,5% en 2027, +10pb en ambos casos. Como resultado, las ratios de deuda seguirán aumentando en más de 1 p.p. del PIB por año pasando del 88% en 2024 al 92% en 2027. No obstante, ve el riesgo al alza limitado a unos 30 p.b./año. Alemania sigue siendo el principal motor del mayor déficit agregado en 2026 aportando en torno a 40 p.b. al déficit total de la Eurozona, mientras que Eisenschmidt espera que la consolidación fiscal en Francia, Italia y España se estanque. Al margen de la respuesta de política económica, unos precios energéticos más altos deberían ampliar los déficits con cierto retraso solo a partir de 2027. Un cierre efectivo del Estrecho de Ormuz podría llevar los déficits fiscales de la eurozona hasta el 5% del PIB en 2027. En este escenario de cola, la Comisión Europea podría introducir una mayor flexibilidad en sus reglas fiscales y aliviar las tensiones de financiación mediante un mayor volumen de préstamos a nivel de la Unión Europea.