Morgan Stanley | El jueves / viernes el S&P 500 (SPX) tuvo una reversión intradía del -3.5% sin muchos catalizadores más allá de la reducción de probabilidades de una bajada de tipos de la Fed en diciembre y que parece ser una corrección técnica impulsada por el degrossing institucional de finales de año (la oferta de posiciones en cash de institucionales estuvo en el percentil 0-1 de 1Y) amplificada por las ventas de sistemáticos y la gamma negativa.
En este sentido, QDS llama la atención sobre la tranquilidad en el mercado de crédito donde los spreads HY se han quedado rezagados vs el sell off en equity. Esto sugiere que, al menos por ahora, y sumado a la estabilidad de la renta fija y del dólar, la corrección ha estado impulsada en gran parte por factores técnicos y no fundamentales. Lo interesante es que, aunque parezca un movimiento bastante feo históricamente el SPX ha experimentado fuertes rebotes a 1-3W tras un movimiento de este estilo.
Lo negativo es que, si la corrección técnica continúa el movimiento se vería ampliado por una gamma que sigue siendo muy negativa (esto también podría amplificar el rebote si el mercado se da la vuelta). Otro factor negativo es que los fondos macro sistemáticos siguen teniendo un posicionamiento cerca del percentil 82 desde 2015 … y QDS estima que venderán USD 15bn esta semana tras la caída del jueves … que podría ser mayor si continúa la corrección o aumenta la volatilidad.
Sin embargo, hay factores positivos que podrían anticipar un rebote. El apalancamiento neto de los L/S HFs ha caído hasta niveles del 50% … una reducción considerable desde el 60% a finales de octubre … y está ya en niveles que han marcado suelo varias veces este año. Además, la exposición a IA y Momentum … que tenían una gran concentración y sobrecompra … se ha reducido. Otro punto positivo es que el inversor retail sigue comprando … aunque ha reducido el ritmo a USD 5bn/día. Y muy relevante es lo que están comprando … el retail ha pasado a ligeramente vendedor del RTY pero sigue comprando Mega Caps y NDX.
