Intermoney | Aena (Mantener, PO 24 €) ha anunciado sus resultados anuales de 2025 hoy antes de la
apertura, y celebrará una conferencia telefónica a las 13:00 horas. Basados en los niveles de tráfico en España en 2025, que creció casi un 4%, Aena generó un EBITDA a diciembre de 3.785 M€ (+8%), en línea con IMVe (3.790 M€). El beneficio neto en 2025 subió un +10% hasta 2.137 M€ (2.109 Mn€ IMVe). Por negocios, Aeronáutica (EBITDA +3% hasta 1.654 Mn€ frente a 1.650 Mn IMVe) reflejó un contenido ascenso (+3%) de costes por pasajero en 25 del hasta 5,3 €, frente a 5,3 € IMVe, aunque fueron los ingresos por pasajeros los que no llegaron a IMV (10,4 v. 10,5 €). El área Comercial (+11% v. +11% IMVe) confirmó su crecimiento de ingresos medios, y mantuvo constantes sus márgenes, al contrario que pasó en el 1S, cuando bajaron. Internacional (+17% hasta 383 Mn€) consolidó la totalidad de los negocios en Brasil este año y quedó algo por debajo de IMVe (399 Mn€).
No hemos variado de forma relevante nuestras previsiones para el periodo 26e-28e tras nuestra nota de junio, implicando un +5% TACC 25-28e.

Más específicamente:

Los ingresos de Aena se incrementaron a diciembre 25 un +10% hasta los 6.369 M€ (6.304 M IMVe). Ello fue resultado en gran parte de:

• Incremento interanual de tráfico a diciembre en España (+4%), que permitió a la actividad aeronáutica crecer su facturación un +5% en 2025, en línea con IMVe (+5%). El ingreso medio, por regulación y mix, aumentó un +1% hasta 10,4€ algo por debajo de nuestras estimaciones.
• Buenas noticias de nuevo en la división comercial, donde los ingresos por pasajero continuaron su tendencia favorable, alcanzando a diciembre 6,14 € un +7% respecto a 24 (6.10 € IMVe) y frente a, por ejemplo, los 4,46 € en 2019, conduciendo a unos ingresos en lo que llevamos de año de 1.975 M€, (1.962 Mn IMVe). EBITDA de 3.785 M€ a diciembre (3.790 Mn IMVe), con Aeronáutica conteniendo costes relativamente. Aena generó un EBITDA en 2025 de 3.785 M€, o un +8% superior al dato del año pasado, quedando en línea con nuestra previsión de 3.790 M€. Destacamos:
• El apalancamiento operativo de Aeronáutica no juega tan claramente a favor en el 4T, al contrario que por ejemplo el 3T. Una comparación especialmente exigente respecto a 2024 hizo que los costes operativos por pasajero subiesen un +3% hasta 5,3 €/pasajero (5,3 € IMVe), conduciendo a un EBITDA del negocio el ejercicio pasado de 1.654 M€ muy en línea 1.650 M de nuestra previsión.
• Mayores crecimientos en Comercial, cuya cifra reportada de EBITDA subió un +11% hasta 1.648 M€ (1.649 Mn IMVe), con unos costes operativos bastante en línea con lo esperado. El margen sube en casi 10 pb v. 24 tras haber bajado unos 200 p.b. en el 1T. Los costes operativos a diciembre, 327 M€, subieron apreciablemente (+12%) desde los 298 Mn del año pasado. En Internacional, con el negocio en Brasil no siendo diferencial, no
  impidió que el crecimiento fuera excelente (+17%) en 2025, frente a +22% IMVe, quizás afectado por FX desfavorable.
• Beneficio neto de 2.137 M€ (+9%), algo por debajo de IMVe. Por debajo del EBITDA no hubo sorpresas, excluyendo unos gastos financieros de -166 M€ frente a -152 IMVe, conduciendo a Aena a un resultado neto de 2.137 M€ (+10%), y frente a 2.109 Mn IMVe