Morgan Stanle | Ross Law (analista) inicia cobertura de CSG con recomendación Overweight (OW) tras su salida a Bolsa. CSG es una de las compañías de defensa más rentables y de mayor crecimiento en Europa, bien posicionada en los segmentos de defensa de mayor prioridad, incluido el de munición.

CSG M/L Ammo se encuentra entre los dos principales actores en manufactura de gran calibre en Europa, el motor clave de crecimiento y contribución al beneficio del grupo. El grupo espera que la capacidad casi se duplique para 2027 para respaldar una fuerte demanda y un ciclo de reposición de la OTAN que se espera dure más de 10 años. Basándose en su modelo propietario de capacidad, Ross proyecta un CAGR de ventas del 7% y una expansión de márgenes de >500pbs hasta 38% a medio plazo, impulsada por escala, automatización e integración vertical (100% en 2027). 

Su valoración SOTP implica un Precio Objetivo de 42 euros/sh (+36% de potencial), basado en múltiplos de ~16x EV/Ebit y ~19x P/E para 2028, en línea con el grupo de comparables, justificado por el superior perfil de crecimiento y trayectoria de expansión de márgenes de CSG.