Deutsche Bank |Telefónica ha tenido un rendimiento inferior al del sector (-40 %) en los últimos seis meses. Aunque los riesgos para las previsiones de consenso son ahora menores, (1) la valoración sigue siendo elevada (rendimiento del flujo de caja libre sin apalancamiento para 2026, excluyendo Brasil, del 4,7 % frente al 6,0 % del sector); (2) el apalancamiento es elevado (ND/EBITDAaL ajustado para 2026 de 4,1x) y (3) el crecimiento es inferior al de sus competidores (DBe 2025-28, tasa de crecimiento anual compuesto del flujo de caja libre de 3,5 %, a pesar de Brasil). El principal factor positivo sería la consolidación alemana, que analizamos en detalle en esta nota, aunque la valoración tras la operación podría quedar, en términos generales, en línea con el sector en su conjunto.