Bankinter | Según los medios, Deutsche Telekom podría estar estudiando una fusión con su filial T-Mobile US creando el mayor grupo de telecomunicaciones a nivel global por capitalización bursátil superando a China Mobile (383.000M$ la suma de las 2 actualmente vs 235.000M$). La operación no ha sido confirmada por las compañías. Mayor accionista de T-Mobile con una participación del 52,6%, la teleco alemana podría crean una sociedad holding que lanzaría una oferta por los títulos de ambas compañías. La operación requeriría la autorización de los respectivos reguladores y apoyo político pues el gobierno alemán y el banco público KfW poseen conjuntamente el 28% de Deutsche Telekom.

Opinión de Bankinter: Sin los detalles financieros de la posible operación, no podemos hacer una valoración de la misma. T-Mobile representa el ~65% de los Ingresos y EBITDA del grupo y ha sido el motor de crecimiento en los últimos años. En el 4T25 los ingresos consolidados de Deutsche Telekom crecieron +5,5% en términos orgánicos y el EBITDAaL (EBITDA después de Arrendamientos) +5,6% frente a +11,7% y +9,0% respectivamente en T-Mobile. Con crecimiento y márgenes más elevados los múltiplos de Deutsche Telekom son inferiores a los de T-Mobile. Su combinación podría reducir ese descuento de valoración y crear un grupo con más escala y capacidad para emprender adquisiciones, aunque sinergias significativas no son evidentes dada la relación ya estrecha entre ambas entidades. Deutsche Telekom es nuestro valor favorito en el sector en Europa por su fuerte exposición en el mercado americano, con mayor crecimiento y menos trabas regulatorias, su fuerte posicionamiento en los mercados en los que opera con entornos competitivos más sosegados (Alemania, Bélgica, Austria). Una situación financiera robusta (DFN/EBITDA de 2,2x) permite una mejora del rating por parte de Moody´s hasta A3. El grupo sigue teniendo un exceso de caja de >15.000M€ que seguirá dedicando a aumentar su participación en la filial americana y a recompras de acciones.