Bankinter | Los resultados de 9M 2024 baten las estimaciones del consenso. El BNA excluyendo las plusvalías por las ventas de activos en México avanza un +18% vs 13% estimado. Factores positivos: (i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes y revisiones de tarifas; (ii) Mejora del margen de comercialización y (iii) Récord de generación hidroeléctrica y nueva capacidad en renovables. Estos factores más que compensan la menor aportación del negocio del gas y la ausencia de algunos ingresos no recurrentes que registró en 2023. En cuanto a las guías del año, el equipo gestor da un poco más de detalle. Espera ahora un BNA ordinario de 5.500M€ (+14,5%) vs crecimiento de doble dígito anteriormente. El dividendo a cuenta aumenta un +14% hasta 0,23€/acción, también por encima de lo estimado. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos: (i) Acertado posicionamiento estratégico. El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en redes y en renovables, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética; (ii) Crecimiento. El Plan Estratégico 2026 contempla un crecimiento en BNA de dígito simple medio/alto en el periodo 2023-2026. Iberdrola reconoce que la probabilidad que se revisen al alza los objetivos del Plan es alta, ya que la evolución está siendo mejor de lo previsto con un año de adelanto frente a las guías iniciales. La próxima actualización será en otoño de 2025; (iii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Por un lado, la mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Por otro, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados; (iv) Ratios de valoración atractivos: PER 2025 de 15,5x y 4,70% de
rentabilidad por dividendo. Subimos el Precio Objetivo hasta 15,90€/acc. para diciembre 2025 desde 14,50€/acc. con la mejora en estimaciones.