Santander | Risk-on cortoplacista ante la percepción de menor riesgo geopolítico. Algo que explicaría que, aunque el Brent llega a ceder c5% en apertura, 10Y USTs y Bunds amplían c5pb, con los futuros de las bolsas y el Main mejorando. El momentum, al menos a corto plazo, para el mercado de crédito y, sobre todo, para el mercado HY se extiende tras una semana récord de primario en este segmento €HY: c€6mm la pasada semana (la segunda mejor del año – y en pleno pico de la temporada de resultados) y €14mm en octubre, mes récord de los últimos 3 años (desde julio 2021).
Con todo, entramos en 10 días críticos para evaluar la dirección de vuelo de los mercados hasta final de año. Por un lado, en EEUU los payrolls arrojarían una notable ralentización tras el rebote de septiembre (135k vs 254k previo) según nuestros economistas. Y, tras semanas de pricing del “Trump Trade”, llegan las extremadamente reñidas elecciones en EEUU (martes, 5N). Dos días antes de un FOMC (7N) que ya contará con el PCE deflator de septiembre (este jueves).
En Europa, el foco estará en el IPC de octubre (jueves) y el PIB de la EZ del 3T (+0,3%e t/t – mañana). Nuestros economistas anticipan un rebote en las cifras del PIB francés del 3T (+0,3% t/t – efecto Olimpiadas) con España de nuevo sorprendiendo al alza (+0,6% t/t) y Alemania estancada (c0% t/t). Y una inflación que, aunque rebotaría en octubre y quizás en casi todo el 4T según nuestros economistas, sería de forma sólo transitoria al incluir efectos base negativos ampliamente esperados (también por el BCE) y el fin de algunas reducciones fiscales. Finalmente, Francia evita una rebaja de rating por parte de Moody’s lo que, junto al mencionado esperado rebote en las cifras del PIB del 3T, podrían prolongar el buen momentum reciente. Con todo, los desafíos de cara a poder cumplir con las metas fiscales (y sobre todo con el esperado crecimiento del 1,1% 2025e) siguen siendo elevados por lo que seguimos sin ver valor en el mercado de crédito francés. Además, como explicamos en nuestro Quick Commment esta mañana, la rebaja de outlook del Aa2 de Francia por Moody’s el viernes puede estar acompañada de rebajas en entidades como Crédit Agricole o Crédit Mutuel, entre otras.
