Banco Sabadell | Rdos. 1T’23 algo mejores por una evolución en ventas superior a lo esperado (c.+0% LfL vs c.-4% consenso) especialmente en EMEA (~38% ventas; +4% LfL en 1T’23 vs +0,5% consenso) y China (~17%; -9% LfL vs c.-16% esperado). En todo caso, las ventas siguen penalizadas (como esperado) por el impacto de Kayne West (sobre todo en China, EE.UU y EMEA; c.+9% LfL en 1T’23 excluyendo KW), y por unos niveles de inventarios todavía elevados que están saliendo a mercado con fuertes promociones. Todo ello está provocando un fuerte impacto en márgenes c.-510 pbs en margen bruto y c.-710 pbs en margen EBIT hasta el 1,1%.
Respecto al outlook’23, no hay cambios frente a lo ya anunciado en marzo. Así, esperan una caída de un dígito alto en ventas LfL para 2023 (vs c.-8%% consenso) y una potencial pérdida en EBIT de -700 M euros (vs c.-665 M euros consenso), de los cuales registrarían -500 M euros en caso de no poder dar salida al stock de KW y -200 M euros por one-offs. También reiteran que excluyendo todos estos efectos, alcanzarían break-even operativo. Más allá de esto, se muestran optimistas con la evolución más reciente en China, donde el sell-out está creciendo a doble dígito y en EE.UU (c.-5% LfL excluyendo KW) indican que la evolución estaría en línea con su escenario más conservador.
No esperamos impacto relevante con esta publicación máxime tras la ausencia de sorpresas en sus indicaciones (2023 será un año de transición y apuntan a la necesidad de reducir inventarios/rebajar descuentos) y la positiva evolución reciente (c.+23% absoluto y +8% vs ES50). VENDER. Precio Objetivo: Bajo Revisión.
Ventas: 5.274 M euros (-0,5% vs -5,7% BS(e) y -4,4% consenso);
EBIT: 60,0 M euros (-86,3% vs -98,9% BS(e) y -96,6% consenso);
BDI: -39,0 M euros (482,0 M euros en 1T’22 vs -40,0 M euros BS(e) y -20,0 M euros consenso).
