Santander Research | El jueves pasado, Moody’s mejoró la calificación senior unsecured a largo plazo de Alpha Bank S.A. en dos escalones, de Ba2 a Baa3, así como la valoración crediticia base (BCA) y la calificación BCA ajustada, de ba3 a ba2. El outlook se mantuvo positivo, reflejando la expectativa de Moody’s de que «Alpha Bank continuará mejorando su perfil crediticio en los próximos 12-18 meses». La decisión de la agencia obedeció a «la mejora de los resultados financieros y la sostenibilidad de los beneficios en el futuro». Moody’s destaca que estos factores «ejercen presión al alza sobre la BCA del banco (ba2), que todavía queda un escalón por debajo de la calificación soberana de Grecia (Ba1 estable)». Esta mejora se produce tan sólo dos semanas después de que Moody’s elevara también la calificación de la deuda senior unsecured de Eurobank de Ba1 a Baa2.
Uno de los motivos que explican la decisión de Moody’s es el avance logrado por Alpha Bank en la reducción de sus exposiciones dudosas, hasta el 6% de los préstamos brutos a finales de marzo frente al 7,6% del año anterior, una tendencia que, según los planes del banco, va a continuar hasta llegar al 4% a finales de 2026. La agencia de calificación también incorporó en su análisis el hecho de que «alrededor de la mitad de las exposiciones dudosas de la entidad heredadas del pasado son hipotecas residenciales, que cuentan con un buen valor de colateral». Además, Moody’s ha tenido en consideración «el perfil de beneficios recurrentes del banco, su base de costes más baja» y su expectativa de conseguir «beneficios sostenibles en el futuro, especialmente en un entorno de tipos de interés normalizados».
La mejora de su posición financiera, junto con la venta de una participación mayoritaria en su filial rumana a UniCredit, elevaron el ratio proforma de capital ordinario de Nivel 1 (CET1) al 16,2% en marzo de 2024. La entidad confía en mejorar aún más dicho ratio hasta el 17,5% para finales de 2026, basándose en su «plan estratégico e incorporando posibles repartos de dividendos». Sin embargo, Moody’s cree que «la calidad del capital se ve socavada por el nivel de créditos fiscales diferidos, que constituían alrededor del 54% del CET1 del banco a marzo de 2024», un rasgo que, según señala la agencia de calificación, suele ser común entre los bancos griegos.
La liquidez también respalda la decisión de la agencia de calificación, como ponen de relieve un ratio de cobertura de liquidez (LCR) de Alpha Bank del 186% y un coeficiente de préstamos sobre depósitos del 77% a finales de marzo de 2024. La agencia también ha tenido en cuenta la mejora de los fondos de mercado (con ajustes según los criterios de Moody’s) sobre los activos bancarios tangibles hasta el «13,6% en 2023 desde el 22,5% en 2022″, impulsada en gran medida por reembolsos significativos de financiación del BCE (hasta EUR 4mm en marzo de 2024 desde EUR 13mm en 2022).
La mejora de la calificación de la deuda senior unsecured a largo plazo del banco también tuvo presente el análisis LGF de la agencia de calificación, que apunta a pérdidas menores que antes. Basándose en los planes de financiación de Alpha Bank, Moody’s cree que el banco «emitirá suficientes instrumentos susceptibles de bail-in para cumplir su requisito mínimo de fondos propios y pasivos elegibles (MREL) a finales de 2025 (27,96%), lo que proporcionará un amplio colchón de absorción de pérdidas a los acreedores senior y a los depositantes». Moody’s destaca que «el ratio MREL del banco se situaba en el 25,73% en marzo de 2024, muy por encima de los objetivos provisionales no vinculantes de 2024 (22,51%) y 2025 (25,24%)».
En el futuro, Moody’s podría elevar la calificación de la deuda senior si la calidad de los activos y la rentabilidad del banco siguen mejorando, sin descuidar los sólidos ratios de capital y el cumplimiento de los requisitos MREL. Aunque parece poco probable teniendo en cuenta el outlook positivo, podría producirse una rebaja de la calificación si las exposiciones dudosas de Alpha Bank aumentaran sin ir acompañadas de «mejoras significativas de su rentabilidad recurrente». Además, Moody’s recalca que «cualquier deterioro del entorno operativo, en su caso, también ejercería presión a la baja sobre la calificación del banco».
