Francia: cualquier coalición será muy frágil

Vicent Chaigneau, responsable de análisis (Generali Investments) | La segunda vuelta de las elecciones francesas ha deparado una sorpresa: la Agrupación Nacional (RN por sus siglas en inglés) ha obtenido «sólo» 143 escaños. RN es el tercer grupo del Parlamento (pero el partido más grande), a pesar de haber sido el más votado en la primera vuelta. Los acuerdos para retirar candidatos, entre el NFP (Nuevo Frente Popular, de izquierda) y el mayoritario Ensemble (Renacimiento+Modem+Horizonte de Macron), resultaron así muy eficaces. El NFP obtuvo 182 escaños y Ensemble 168, mucho más de lo que se podía esperar tras la primera vuelta. En otras palabras, el Parlamento está ahora dominado por tres grandes bloques: izquierda, centro y extrema derecha. Esto hace que sea relativamente inestable y difícil que surja una mayoría. Se espera que el presidente Macron busque una alianza con la izquierda.

De momento, espera a que el NFP debata y decida a quién quiere llamar como Primer Ministro. El domingo por la noche, La Francia Insumisa (LFI) -78 escaños, mayor partido dentro del grupo del NFP- sonó inflexible (el manifiesto debe aplicarse en su totalidad), mientras que los socialistas, comunistas y verdes (69, 9 y 28 respectivamente) reconocieron la falta de mayoría absoluta e insinuaron la necesidad de comportarse con responsabilidad dentro de una coalición.

Vemos dos escenarios principales.

  • Podría surgir una mayoría de centro-izquierda, con mayoría plena o relativa, en función de la evolución de La Francia Insumisa- LFI (a su vez en riesgo de crisis interna, ya que algunos miembros, como Ruffin, rechazan el enfoque intransigente de Mélenchon). En otras palabras, el NFP implosionaría. Al fin y al cabo, se trataba de una alianza electoral y calculada, no de un «matrimonio por amor», como dijo Glucksmann, una figura socialista clave. Sin embargo, sería una apuesta arriesgada que la parte no radical del NFP se separara ya de la LFI, con una repercusión potencialmente mala en las próximas elecciones (2027 o antes).
  • Un gobierno técnico, anclado en el centro. Dicho gobierno no estaría necesariamente respaldado por una mayoría estable, sino que trataría de reunir mayorías oportunistas, y potencialmente variables, en el parlamento para cada propuesta de ley.

Las variaciones son posibles. En el tercer gráfico que figura a continuación, examinamos combinaciones numéricas, aunque, por supuesto, se trata de coaliciones puramente hipotéticas. Por lo general, los líderes seleccionados de Les Républicains han dejado claro que no entrarían en una coalición. Renaissance de Macron, por no hablar de los otros partidos de Ensemble (Modem y Horizon), han dicho antes que no se presentarían con LFI. Otras opciones, como un gobierno minoritario del PNF, apenas parecen posibles, ya que probablemente sería rápidamente «censurado» por el Parlamento (mayoría de bloqueo contra su plataforma).

La próxima sesión parlamentaria se abre el 18 de julio y se cerrará el 1 de agosto. Mientras tanto, el presidente Macron podría rechazar la dimisión del primer ministro Attal (esta mañana) y pedirle que dirija el Gobierno hasta que se nombre un nuevo primer ministro. Presumiblemente, el nuevo Parlamento derrocaría a ese gobierno provisional el 20 de julio, o poco después. El próximo periodo ordinario de sesiones va de octubre a junio. En principio, se dedicará mucho tiempo al presupuesto de 2025, que el nuevo Gobierno habrá preparado presumiblemente en agosto-septiembre.

La reacción del mercado ha sido mixta, dada la incertidumbre reinante. El diferencial OAT-Bund a 10 años es ligeramente más estrecho, 65 puntos básicos. La renta variable francesa y europea abre la semana en positivo (en torno a un +0,5% a última hora de la mañana). El euro abrió ligeramente a la baja, pero ya ha recuperado esas pérdidas (EUR/USD a 1,0840). Un parlamento dividido era nuestro escenario más probable. Esta versión puede ser algo menos tóxica de lo que se temía inicialmente, ya que el bloque centrista se ha beneficiado mucho de los abandonos en la segunda vuelta. Esto aumenta la esperanza de que en otoño se vote un presupuesto «responsable», bajo la estrecha vigilancia de la Comisión Europea.

Dicho esto, es probable que cualquier coalición que pueda surgir resulte muy frágil. Además, el CCN y RN, que pidieron la anulación de la reforma de las pensiones, están en condiciones de hacerlo, si se atreven a ello; sería una mala señal para el mercado. Los resultados electorales reflejan alianzas poco naturales, 1/ dentro del bloque de izquierdas NFP -dadas las grandes diferencias de puntos de vista políticos- y 2/ de cara a la segunda vuelta. Esto dificultará la formación de una coalición. Incluso dentro de Ensemble, la derecha (Horizonte) podría rechazar las subidas de impuestos que inevitablemente surgirían de una coalición de centro-izquierda. Incluso los aliados de E. Macron (por ejemplo, G. Attal y E. Philippe, muy pendientes de las elecciones presidenciales de 2027) han empezado a distanciarse del presidente. Por tanto, es posible que el pequeño repunte de alivio observado durante la segunda vuelta (cuando quedó claro que RN no alcanzaría la mayoría) no tenga mucha continuidad. La extrema izquierda y la extrema derecha se han domado, pero los resultados electorales no apoyan la estabilidad política ni un programa de reformas prometedor.