Bankinter | Alphabet publicó resultados mejores de lo esperado en el trimestre, apoyadas en el fuerte crecimiento del negocio Cloud (+48% a/a). La compañía anunció también un importante incremento del Capex para 2026 para el desarrollo de centros de datos para la IA. Estas fuertes inversiones podrían llevar a que en 2026 se generase FCF ligeramente negativo, si bien sería algo puntual y en ningún caso pondría en peligro la posición de caja neta de la compañía ni la solidez del balance a futuro.

Iniciamos cobertura de Alphabet con Precio Objetivo de 377 dólares/acción que supone un potencial de +24% por lo que establecemos recomendación de Comprar.

Alphabet publicó resultados mejores de lo esperado en el trimestre. Principales cifras frente al consenso: Ventas 113.828$ (+18%) vs 111.400M$ esp, EBIT 35.934M$ (+16%) vs 36.821M$ esp y BNA 34.455M$ (+30% a/a) vs 31.928M$ esp. Por negocios, los ingresos por publicidad (Google adds): 82.284M$ (+13,5% a/a) vs 80.889M$ esp. YouTube: 11.383M$ (+8,6% a/a) vs 11.380M$ esp y Google Cloud: ingresos de 17.664M$ (+48% a/a) vs 16.197M$ esp consenso. Además, Alphabet ha continuado su plan de recompra y cancelación de acciones, que se elevó a 45.400M$ en 2025 (2% del total). La compañía también ha realizado en las últimas semanas emisiones de deuda por importe de 30.000M$ con alta demanda y TIRes ajustadas.

Finalmente, la compañía anunció un importante incremento del Capex para 2026 hasta 175.000M$/185.000M$ (vs 91.500M$ en 2025), dado que se encuentra en un proceso de elevadas inversiones al igual que otras grandes tecnológicas para el desarrollo de centros de datos para IA. Estas fuertes inversiones podrían llevar a que en 2026 se generase FCF ligeramente negativo, si bien sería algo puntual y en ningún caso pondría en peligro la posición de caja neta de la compañía ni la solidez del balance a futuro.

Opinión y Valoración

La posición de Alphabet como uno de los líderes en el negocio de centros de datos (sólo por detrás de AWS y Microsoft), hace que pueda ser uno de los valores que más beneficiado pueda verse del futuro desarrollo de la IA. De hecho, el negocio en la nube será el principal motor de crecimiento de la compañía con un TACC EBIT 25-28 >50%.

Consideramos que a medio plazo Alphabet es un valor a tener en cartera apoyado por los crecimientos esperados del negocio a futuro (TACC BNA25-28: +13,5%) y los múltiplos razonables a los que cotiza (PER26: 26,6x y PER27: 22,9x).

Valoramos Alphabet en función de las siguientes hipótesis: Realizamos un DCF asumiendo una WACC de 7,0% y una tasa G de 2,5%, que consideramos adecuado para el nivel de riesgo y crecimiento esperado a futuro de la compañía. Bajo estas hipótesis, iniciamos cobertura de Alphabet con Precio Objetivo de 377$/Acc que supone un potencial de +24% por lo que establecemos recomendación de Comprar.