Fernando Rodríguez | Entrevista con Nancy Hameni, head of Proxy and M&A de Cmi2i.
¿Qué cree que es lo más destacable hasta el momento en la temporada de Juntas Generales de Accionistas de 2022 en España?
A mitad de la temporada de JGA 2022 estamos viendo que la retribución de los ejecutivos y las elecciones al consejo son las tendencias más destacadas dentro del IBEX-35. Los accionistas y los proxy advisors están siendo muy críticos con las retribuciones de los directivos y la composición de los consejos, como se pone de manifiesto en las votaciones. El informe sobre las remuneraciones en el Banco de Sabadell obtuvo más de un 38% de votos en contra, mientras que el informe de Telefónica fue aprobado por un escaso 55,4% de los votos. Asimismo, se ha incrementado el escrutinio sobre la elección del consejo de administración y los candidatos propuestos. El quantum (la remuneración total pagada a los ejecutivos, tanto fija como variable) sigue siendo el foco de atención principal, con la remuneración de los presidentes y consejeros delegados a menudo tachada de «excesiva» en comparación con sus pares en España y otros mercados. Los inversores no sólo piden una mejor divulgación, sino también una mejor alineación entre la remuneración y los resultados. En cuanto a la composición del consejo de administración, los accionistas buscan una renovación efectiva del consejo y una mayor diversidad para garantizar las competencias y la experiencia pertinentes. A finales de 2021, la representación femenina en el IBEX era del 34,2%, por debajo de la mejor práctica del 40% establecida por el código de gobierno corporativo modificado de la CNMV. Anticiparíamos unos niveles similares de voto disidente en la elección de consejeros a las empresas que no cumplen con las mejores prácticas de independencia del consejo y diversidad de género el resto de la temporada.
¿Qué diferencias cree que son más relevantes entre las JGA celebradas en España y las de otros entornos europeos y anglosajones?
Las JGA españolas suelen ser similares a las de otros mercados. El Reino Unido es considerado un país líder en materia de gobierno corporativo y, por tanto, las expectativas son más altas allí que en España. Por ejemplo, la diversidad étnica en los consejos de administración ha recibido una mayor atención en los últimos años con el Parker Review. Como resultado, las directrices de los grupos de interés sobre los consejos de administración serían más estrictas en el Reino Unido que en otros países. La supervisión de los riesgos medioambientales y sociales por parte de los consejos de administración es otro tema dominante en el Reino Unido, y especialmente complicado: los inversores y los asesores de representación tienen un enfoque y una evaluación diferentes de los consejos en estas cuestiones. Pero como hemos experimentado en el pasado con temas como el Say-on-Pay, esperaríamos que estos temas afecten a los mercados más allá del Reino Unido, incluyendo España, en los próximos años, independientemente de la complejidad.
¿Qué papel cree que han jugado los fondos activistas en las JGAs en España en 2022? ¿Alguna diferencia si se compara con otros entornos?
Hasta ahora en el IBEX 35 no ha habido situaciones activistas importantes. Esto se debe principalmente a que las bases inversoras de muchas empresas españolas tienen accionistas ancla, lo que hace que estos emisores sean menos atractivos para los activistas extranjeros. En otros mercados, como Francia y Alemania, hemos sido testigos de recientes campañas activistas de alto perfil como Danone, Lagardere, Bayer y Aareal Bank. El activismo en materia de ESG es cada vez más común, y los fondos activistas suelen dirigirse a empresas con problemas de gobernanza y rendimiento o expuestas a riesgos de transición.
