Edmond de Rothschild | Jerome Powell Powell tuvo un discurso relativamente conciliador tras la última reunión de la Fed del 1 de mayo, pero las actas subrayaron la falta de progresos en la reducción de la inflación hacia los objetivos, suficiente para justificar el mantenimiento de los tipos de referencia en niveles restrictivos. Mientras tanto, los últimos datos disiparon los temores de que la inflación sobre que quedaba descartada una subida de tipos una subida de tipos quedaba descartada. Los indicadores de actividad recientes sugerían una desaceleración en curso, pero las impresiones de los PMI apuntaban a mejores perspectivas de crecimiento en el segundo trimestre. Según las previsiones de la Fed de Atlanta, el PIB se situará en un 3,5% anualizado, es decir, por encima del crecimiento potencial. Como dijo Raphael Bostic, de la Fed de Atlanta, en una conferencia en Stanford, tendremos que ser pacientes.
En la zona euro, las subidas salariales negociadas, principal indicador de la evolución salarial de la zona a medio plazo y, por tanto, de la inflación de los servicios, se reaceleraron hasta el 4,7% en el primer trimestre, frente al 4,5% del cuarto trimestre de 2023. Sin embargo, la elevada cifra de Alemania refleja pagos excepcionales del sector público, como la prima antiinflacionista de 1.920 euros para los funcionarios en el primer trimestre de 2024. En el resto de la eurozona, la evolución de los salarios sigue a la baja. En contraste con esta cifra aparentemente decepcionante, el BCE publicó una visión más optimista: el banco dijo que esta reaceleración salarial era incidental y no estructural. El banco dijo incluso que había revisado a la baja su indicador salarial para 2024. Si los salarios suben ahora más que la inflación, el consumo de los hogares se beneficiará.
La mejora de los PMI en Europa refuerza nuestras expectativas de recuperación del crecimiento económico. Tras varios trimestres decepcionantes, en el segundo trimestre parece perfilarse una recuperación. Pero como consecuencia de ello, el BCE tiene ahora menos margen para recortar los tipos. Parece segura una bajada de tipos en junio, pero cualquier movimiento posterior dependerá de los datos de actividad e inflación.
En cualquier caso, los signos de mejora de la actividad refuerzan aún más nuestra decisión de sobreponderar los activos de riesgo, y la renta variable en particular. Sin embargo, seguimos muy atentos a la volatilidad de los tipos de interés, que sigue siendo el principal factor de riesgo. Los tipos reales tienen dificultades para bajar, por lo que hemos recogido beneficios en activos de riesgo como las pequeñas empresas estadounidenses, que habían repuntado con fuerza desde el mínimo del 19 de abril.
VALORES ESTADOUNIDENSES
Los últimos días han sido importantes para los entusiastas de la tecnología y las finanzas. El día del inversor de JP Morgan dio el pistoletazo de salida. El banco sigue ganando cuota de mercado en todos los segmentos. Los inversores se centraron en el anuncio de Jamie Dimon de que probablemente no será Consejero Delegado dentro de 5 años. También descartó las recompras a las valoraciones actuales.
Puede que la estrella del sector bancario estadounidense haya decepcionado a los inversores, pero el jefe de Nvidia, Jensen Huang, maravilló a Wall Street con otro trimestre excepcional. El fabricante de unidades de procesamiento gráfico (GPU) elevó sus previsiones de ventas para todo el año entre un 6 y un 7%. Añadió que la demanda de chips del grupo superaría la demanda hasta 2025 como muy pronto. También habrá un desdoblamiento de acciones de 10 a 1. A pesar de la posterior subida de la cotización de Nvidia, los mercados se mantuvieron prácticamente sin cambios a lo largo de la semana, mientras los inversores digerían la fuerte subida registrada recientemente. El Nasdaq 100 ganó un 0,4% y el S&P 500 cedió un 0,5%.
En sanidad, los fabricantes de vacunas ganaron terreno tras la aparición de la gripe aviar H5N1 en Estados Unidos. Por su parte, Pfizer dio a conocer un ambicioso programa de reducción de costes de aquí a 2027. El objetivo es aumentar los márgenes brutos un 3%. En distribución, Target sufrió una de sus mayores ventas de los últimos años debido al empeoramiento de los márgenes operativos y a la caída de las ventas, un gran contraste con Walmart, que la semana pasada presentó cifras optimistas. En el sector de las energías renovables, First Solar se disparó ante los rumores de que se racionalizaría la producción de módulos en China, lo que reduciría la competencia de precios con los productores estadounidenses.
