Florian Spaete (Generali AM) | En los cuatro primeros meses del año, los bonos del tesoro de la zona euro (EA) han colocado ya más del 45% de la emisión bruta de deuda pública prevista de más de 1320.000 millones de euros, lo que constituye un nuevo récord a estas alturas del año. En este sentido, el mercado primario no se ha visto afectado por las turbulencias de los mercados financieros. La emisión neta asciende ahora a casi 300.000 millones de euros, también un récord para finales de abril.

Para todo el año, esperamos una emisión neta de 490.000 millones de euros, unos 50.000 millones más que a finales de 2024. Dos factores en particular han llevado a esta revisión. En primer lugar, Alemania ha dado un giro a su política fiscal en las últimas semanas (reforma del freno de la deuda, fondo especial para gastos de defensa), lo que debería empezar a repercutir en los volúmenes de emisión en el segundo semestre. En segundo lugar, las políticas erráticas de la administración estadounidense han contribuido a enturbiar las perspectivas económicas. Las expectativas de crecimiento de la Eurozona para 2025 han caído del 1,0% al 0,8% desde principios de año y el déficit presupuestario previsto ha pasado del 3,0% del PIB al 3,3%.

No obstante, esperamos que el mercado absorba sin problemas el volumen adicional. No sólo han mejorado los fundamentales de muchos países no centrales de EA, sino que la deuda pública de EA también debería beneficiarse de la búsqueda de inversiones alternativas a medida que los inversores pierden confianza en los activos estadounidenses.