Renta 4 | La contabilidad hiperinflacionaria pretende mostrar los estados financieros en términos reales. BBVA aplicará contabilidad por hiperinflación en 2T22 con efectos desde el 1 de enero de este año.

Los principales impactos calculados sobre los resultados del 1T22 son: 1) Impacto positivo en capital de +19 pbs en el CET 1 “fully loaded”, principalmente derivado de la revalorización de los Activos No Monetarios y bonos ligados a la inflación (CPI Linkers), que se situaría a cierre de 1T22 en el 12,89% pro-forma, y 2) Impacto negativo en el beneficio neto del Grupo de -324 mln de eur, equivalente a un 19% del beneficio neto del 1T22.

En Turquía, el impacto en margen de intereses en 1T22 es de -209 mln de eur (c.30% del margen de intereses reportado en 1T22), -316 mln de eur en “otros ingresos y gastos” así como mayores impuestos y menor resultados atribuido a la minoría. En conjunto, el efecto sobre el beneficio neto de esta división en 1T22 supone registrar una pérdida de -75 mln de eur (vs +256 mln de euros reportado).

A pesar de aplicar la contabilidad hiperinflacionaria BBVA mantiene sin cambios los objetivos financieros del Grupo a 2024: ratio de eficiencia en el 42% (vs 44,8% en 1T22 con efecto nueva contabilidad, 40,7% reportado

inicialmente), RoTE anualizado c. 14% (vs 12,7% en 1T22 con efecto nueva contabilidad), y crecimiento del VCT del +9% en 2024 (vs +13,3% en en 1T22 con efecto nueva contabilidad).

Valoración.

A pesar de la mejora en capital que supone aplicar contabilidad hiperinflacionaria, consideramos que el mercado no recogerá bien la noticia dada la sensibilidad de la cotización a las noticias relativas a Turquía.

Adicionalmente, la aplicación de la contabilidad hiperinflacionaria hará que la contribución de Turquía a los resultados del Grupo sea inmaterial en 2022.

Mantenemos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR. P.O 6,91 eur/acc.