Caixabank, en el top pick de MS

Logo Caixabank

Morgan Stanley | Repaso del 2Q: Un 80% de los bancos ha batido en PBT, marcando el 6º trimestre consecutivo de sorpresa positiva. El principal driver de la batida en ingresos ha sido el NII, cuya fortaleza ha llegado antes de lo previsto (creciendo un 11%/5% YoY/QoQ). El NII debería mantenerse fuerte en 2023, ya que asumimos otros 50pb de subidas de tipos y con riesgo al alza. Hemos visto apalancamiento operativo muy positivo con el beneficio operativo batiendo al css en un 8%/12% en Europa/Eurozona. La calidad del crédito era uno de los focos y las provisiones han venido por debajo de lo esperado, por lo que los signos de un deterioro aún son limitados. Nuestras estimaciones de provisiones para 2022/23 de 90pb está cerca de los 84pb de 2021/21. El CoR tendría que aumentar en 4x para erosionar los beneficios operativos. Este colchón, junto con las provisiones existentes debería dar tranquilidad.

Con todo ello hemos subido estimaciones de beneficios en un 7-13% en 2022, aunque para 2023 la cifra es de solo 1-2%. El sector sigue cotizando a un 40% de descuento vs el mercado. Estamos neutrales al igual que los estrategas pero destacamos la resistencia de beneficios en 2023 y el ROTE del 11% de media. Top picks: Caixabank, Intesa, Lloyds, Commerzbank, BNP