Renta 4 | Los ingresos han crecido, en línea con estimaciones, un +2,1% (+4,7% proforma) gracias a un crecimiento orgánico proforma de los puntos de presencia del 4,7% (resto procedente de colocaciones y BTS, elevando los ingresos del negocio de torres un +5,3% proforma). El margen se eleva gracias a la gestión de los gastos operativos y los alquileres, permitiendo un crecimiento orgánico proforma del EBITDAaL (EBITDA después de alquileres) de +7,2%, alineando con las perspectivas.

La generación de caja alineado con las expectativas en RLFCF (+12,2% vs 1T25 proforma), con un FCF que alcanza los 118 mln eur y supera las expectativas, permitiendo que la deuda neta esté alineada con nuestra expectativa.

Sin cambios en la política de dividendos para 2026, 800 mln eur (500 mln en dividendos y 300 mln en recompra de acciones). El programa se está ejecutando según lo previsto.

En la conferencia del equipo directivo se mostraron confiados en cómo Cellnex está posicionada como un actor proactivo y constructivo en los procesos de consolidación de telecos en Europa, como el que ocurre en Francia. Consideran que un mercado con menos operadores (tres en lugar de cuatro) invertirá más y de manera más eficiente, lo que a largo plazo es beneficioso para Cellnex. Su objetivo es preservar el valor actual neto de sus contratos y asegurar relaciones con clientes financieramente más sólidos. La consolidación no reduce la necesidad de inversión; de hecho, la intensifica. La mejora de la calidad de la red y el despliegue de 5G seguirán requiriendo una fuerte inversión. En el Reino Unido, ya observan que la fusión de Vodafone y Three presiona a otros operadores a analizar cómo mejorar tecnológicamente sus redes para competir.

En cuanto a nuevas oportunidades de crecimiento, se reconoce que Europa está sub-invertida en 5G, no solo en cobertura macro, sino especialmente en soluciones para interiores, transporte y lugares de alta concentración. Esto representa una importante ola de inversión y una oportunidad de negocio para Cellnex. Además, están explorando activamente el mercado de estaciones terrenas para constelaciones de satélites de órbita baja (LEO), lo que representa una nueva línea de negocio con requisitos de energía y conectividad muy elevados y, por tanto, un modelo de ingresos diferente y superior al de una torre convencional.

Reiteramos sobreponderar, P. O. 43,30 eur.