Intermoney | Aena (Mantener, PO 24 €) presentó ayer a los mercados su propuesta para el DORA III, el
documento que regirá las inversiones en aeropuertos en España en 2027-31, así como la remuneración que recibirá Aena por ellas. El capex regulado previsto se estima por parte de la operadora en 9.991 M€, concentrado en Barajas y El Prat, entre otros activos. Para financiar este esfuerzo, Aena pide que sus ingresos por pasajero suban cerca del 20% entre 27 y 31. Como tasa de descuento de capital Aena propone un 9,0%. Estas propuestas comprenden solo la actividad regulada, que no incluyen toda la actividad comercial, que genera un EBITDA similar.

Valoración: Estas propuestas son por parte de Aena, ahora la Dirección General de Aviación Civil pedirá opinión a otros actores de la industria, como por ejemplo las aerolíneas, y el Gobierno tomará una decisión final sobre el DORA III hacia septiembre de este año. El DORA entraría en vigor en marzo 2027. Los mercados han reaccionado a la baja con estas noticias, pensamos que preocupados por el gran volumen de capex que pondría en peligro, por
ejemplo, el dividendo. Además de los anunciados 10.000 M€, Aena también tendrá que invertir en actividades no reguladas y activos en el extranjero, que podrían sumar otros 3-4 mil M€ en el periodo 27-31. Aena anunciará sus resultados anuales de 2025, donde hará nuevos comentarios sobre la redacción del DORA, el próximo 25 de febrero antes de la apertura del mercado; esperamos que el EBITDA suba un +8% hasta 3.790 M€ y que el
beneficio neto se incremente un +9% hasta 2.109 M€.