Renta 4 | Provocado por el actual contexto de incertidumbre, Iberdrola ha decidido dar un pequeño giro en su estrategia de inversiones dando una mayor prioridad a la inversión en redes frente a renovables respecto al plan anterior. En el periodo de 2023-2025 estiman realizar inversiones por 47.000 mln eur, (84% para crecimiento), muy similar a las inversiones previstas en el anterior plan, si bien 57% se destinará a redes y el 38% a renovables (anterior plan 40% y 51% respectivamente).

Los elevados precios y la fortaleza de las divisas les llevan a elevar sus objetivos de largo plazo… 

Elevan el objetivo de EBITDA 2025 hasta 16.500-17.000 mln eur (anterior objetivo 15.000 mln eur, R4e 15.855 mln eur, consenso FactSet 14.956 mln eur) esperando que el 50% proceda del negocio de Redes y el 50% de Producción y Clientes. Esta mejora operativa permite también elevar el objetivo de beneficio neto, pese al incremento del coste financiero, hasta 5.200-5.400 mln eur (anterior objetivo 5.000 mln eur, R4e 4.902 mln eur, consenso FactSet 4.664 mln eur).

… lo que les permite, manteniendo el pay-out, incrementar el dividendo. 

Mantienen el pay-out entre el 65% y el 75%, esperando repartir un dividendo de entre 0,55 y 0,58 eur/acción en 2025 (superior a la previsión del plan anterior, entre 0,53 y 0,56 eur/acción), una RPD superior al 5,5%.

Para preservar el balance cuentan además con un plan de desinversiones. 

Este enfoque más prudente tiene como fin preservar el balance (DN/EBITDA 2025e en 3,4x vs 4x R4e), contando para ello además con un plan de rotación de activos y/o incorporación de socios financieros a través de participaciones minoritarias por 7.500 mln eur, sin tener en cuenta plusvalías. Esta estrategia, junto con la propia generación de caja operativa, financiará cerca del 80% del plan.

Conclusión: Revisamos al alza nuestras previsiones y con ello nuestro precio objetivo, reiteramos sobreponderar.  

Elevamos P.O. hasta 13,57 eur (vs 12,73 eur previo), y aunque consideramos que hay que tener cierta cautela a corto plazo mientras perdure el actual contexto (subidas de tipos para controlar inflación), consideramos Iberdrola como una inversión atractiva a largo plazo.