Renta 4 | Los resultados han superado las previsiones de consenso en las principales magnitudes y han sido mixtos en relación a nuestras previsiones: Ingresos ordinarios 1.095 mln eur (+7% vs R4e, +8% vs consenso y +15% vs 2T 22), EBIT, principal magnitud, 74 mln eur (-5% vs R4e, +4% vs consenso, +17% vs 2T 22), EBITDA 97 mln eur (-8% vs R4e y +11% vs 2T 22) y beneficio neto 46 mln eur (vs 48 mln eur R4e, 45 mln eur consenso y desde 27 mln eur en 2T 22) con resultado financiero: -7,3 mln eur (vs -7 mln eur R4e), incluyendo -2,8 mln eur de participaciones, y tasa fiscal más elevada de lo que esperábamos: -30% (vs R4e -25% y 1T 22).

Por divisiones, en T&D, ingresos +26% vs 2T 22 (+17% vs R4e), EBIT 38 mln eur (vs 38 mln eur R4e y margen EBIT 9,7% (R4e 11,4%) y Minsait (IT), ingresos +9% vs 2T 22 (+1,5% vs R4e), EBIT 35 mln eur (R4e 39 mln eur) y margen EBIT 5% (vs 5,7%).

La contratación (precursor de futuros ingresos) repunta en 1S 23: +13% vs 22 (+8% excluyendo divisa y +9% excluyendo el negocio de elecciones) con gran comportamiento en T&D (+7%) y caída en Minsait (+8%) y la cartera de pedidos crece a doble dígito (+13% y +13% excluyendo divisa) y se sitúa nuevamente en máximos históricos, ofreciendo buena visibilidad para la generación de ingresos.

Indra generó +28 mln eur en caja (vs R4e 38 mln eur), con inversión de circulante en línea con nuestras previsiones -34 mln eur (R4e -15 mln eur) y capex -3 mln eur (R4e -12 mln eur) y la deuda neta se amplía +24 mln eur vs 1T 23 (vs -33 mln eur R4e) hasta 47 mln eur, nivel muy conservador y que le permite financiar posibles operaciones corporativas. Destacamos favorablemente su posición de liquidez: 743 mln eur (excluyendo factoring) y líneas de crédito adicionales por valor de 165 mln eur, con un calendario de vencimientos para los próximos 3 años (252 mln eur en 2023e, 205 mln eur en 2024e y 145 mln eur en 2025e) más que cubierto por la liquidez.

La directiva mejora la guía 2023e: Ingresos >4.150 mln eur (antes 4.000 mln eur y R4e 3.978 mln eur), EBIT >325 mln eur (antes 315 mln eur (R4e 320 mln eur) y FCF >210 mln eur (antes 200 mln eur y R4e 189 mln eur).

Esperamos impacto positivo en cotización. P.O. 15,4 eur. Recomendación Sobreponderar.