Santander Research | Moody’s ha elevado el outlook de la calificación de Enagás (Baa2 e, BBB e, BBB e) de negativo a estable. La decisión se basa en la actualización estratégica de Enagás, que describe medidas para reforzar su balance para 2027. Enagás redujo el pay-out de su dividendo desde 1,74€/acción hasta 1,00€/acción para 2024-26, y recortó las inversiones previstas para el periodo en 300 M€. Moody’s prevé que el flujo de caja adicional que genere la compañía se utilizará para estabilizar la deuda neta ajustada en torno a 3.400 M€ para 2024-26. Se prevé que las medidas anunciadas por la compañía compensen la eliminación gradual de la Retribución por Continuidad de Suministro (RCS) por parte del regulador, así como la reducción de la base de activos regulados de la compañía. Además, Enagás tiene intención de prepararse para un importante programa de inversiones en hidrógeno. Moody’s espera que Enagás alcance un ratio (ajustado según la propia agencia) de fondos procedentes de operaciones (FFO)/deuda neta de alrededor del 17% de media durante 2024-26.

Opinión de Research: Coincidimos con la decisión de Moody’s. Creemos que el recorte de dividendos refleja el compromiso de la compañía con mantener su calificación crediticia mientras afronta varios años de inversiones significativas relacionadas con el hidrógeno. Algo que nos preocupaba desde hacía tiempo era el elevado reparto de dividendos ante la disminución de ingresos, situación que ya se ha abordado. Mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar, a la espera de que se aclare el marco regulatorio de la red troncal de transporte de hidrógeno propuesta, y consideramos los bonos 1,375% 05/28 y 0,375% 11/32 son caros.