Morgan Stanley | Con el nuevo desglose y mayor granularidad en los objetivos dados en el 1T analizamos los gaps entre el consenso y MS. El management tiene un objetivo de ROTE en el medio plazo del 13-15% y MS del 11% en ’23 (por encima de consenso).

Creemos que Santander tiene objetivos ambiciosos en el negocio de pagos (el listing de Getnet aumentará la visibilidad) y vemos 1 billón de euros de delta en los beneficios en Digital Consumer Bank (posibles Joint Ventures para alcanzar objetivos). Por primera vez incluimos un buyback para finales de año. A 0.8x TBV reiteramos OW. Aumentamos estimaciones de beneficios en un 6% para ’22-23 para reflejar mayor crecimiento en DCB y el buyback. Estamos un 10% por encima de consenso.