Morgan Stanley | El mensaje general de la conferencia de financieras fue de resistencia, en concreto del balance, del capital y de las operaciones a pesar de un mercado y un entorno macro dominado por la incertidumbre. 

Los principales temas fueron: 1) la exposición de las compañías a Rusia/Ucrania y los potenciales riesgos, 2) la moderación de las condiciones y el repunte de los costes laborales, y 3) el mantenimiento de los retornos de capital. 

En concreto, los bancos destacaron la fortaleza de la estructura de capital (c.500bps por encima de MDA en promedio) y la confianza en los pagos de dividendos. De hecho, Andrea Enria, presidente del Consejo de Supervisión del BCE, aclaró que, el impacto de la invasión de Rusia en Ucrania ni es sistémico ni amenaza la estabilidad financiera europea.

Nuestros top picks tras la conferencia son: Caixabank (CABK), Intesa, Lloyds, Commerzbank y BNP.

En España los bancos tienen una exposición directa mínima a Rusia y Ucrania. A pesar del riesgo de una desaceleración, es probable que el crecimiento en España siga siendo de más del 4% y que las subidas del BCE provoquen una subida del NII. Las empresas están retrasando los planes de inversión, aunque el consumidor español sigue siendo fuerte. La calidad de los activos puede verse ligeramente afectada por la inflación, pero no esperamos que sea un impacto considerable. Respecto al M&A, Santander (SAN) dejó en claro que solo compraría Banamex si fuera en efectivo (sin aumento de capital), mientras que BBVA (BBVA) y Sabadell (SAB) parecían más contentos con su estructura actual. No hubo preocupaciones sobre el próximo tramo de préstamos ICO que comienzan a pagar sus capitales en el Q2.