Morgan Stanley | ¿Cómo afecta el precio del petróleo al consumo en Estados Unidos? Para evaluar el impacto del repunte en precios del petróleo, mi macro se centraba en los repuntes causados exclusivamente por shocks en la oferta (como el actual), estableciendo el horizonte temporal en los tres meses siguientes al movimiento al alza en el precio.

Su principal conclusión es que, en general, el gasto nominal aumenta, ya que los consumidores recurren a los ahorros para compensar parte de los gastos adicionales (+0.4%), mientras que en términos reales, el consumo se deteriora (-0.6%), siendo Bienes Duraderos y Servicios Discrecionales las categorías más afectadas. En concreto: vehículos a motor (-3.9%), bienes recreativos (-1.3%) y mobiliario del hogar(-0.9%). Por el contrario, los alimentos y la ropa solo experimentan un impacto moderado.

En función del nivel de renta, el impacto no es homogéneo, ya que los hogares con mayores rentas tienen un colchón de ingresos para poder aumentar su gasto nominal y compensar los precios más altos, mientras que, en el otro extremo, al tener menores ingresos, se ven obligados a reducir el gasto discrecional. En concreto, los hogares en el top 20% superior (en términos de ingresos) únicamente destinan el 2% de su renta disponible al gasto en gas natural, electricidad y gasolina, mientras que el top 20% inferior destina el 8%. Teniendo esto en cuenta, con las expectativas actuales de inflación energética (30%Y en 2022), esperamos un impacto adicional de -120bps en la renta disponible de los hogares.

Adicionalmente, la duración del shock del petróleo es clave en la magnitud del impacto en el consumo: un precio del crudo x2 durante un año entero reduciría el consumo real un -3.7%. Esta reducción comienza en el segundo/tercer mes desde el shock en el precio del petróleo y de hecho, el consumo tiende a mantenerse en niveles bajos durante otros 5-6 meses antes de revertir la tendencia. En cualquier caso, incluso cuando el crecimiento se recupera, los consumidores no ejecutan ese gasto extra … por lo menos hasta que no corrigen los precios del petróleo. En el caso de la demanda de vehículos a motor, el shock no cambia el patrón de gasto en el mes posterior al repunte aunque el patrón histórico demuestra que partir de ese punto el gasto cae subsecuentemente un acumulado de un 10% en los 8 meses siguientes, punto en el que los consumidores vuelven al mercado.