Bankinter | El Banco de España revisó ayer sus previsiones para los próximos años. Estima un crecimiento del PIB 2022 del +4,5% a/a (vs +5,4% proyectado en diciembre), +2,9% 2023e (desde +3,9%) y +2,5% 2024e (desde +1,8% a/a anterior). Revisa al alza las proyecciones de IPC armonizado (media anual) hasta el 7,5% (desde +3,7% anterior), +2% en 2023e (vs 1,2% anterior) y +1,6% (vs +1,5% ant.). La revisión de las estimaciones se basa en el impacto adverso de la guerra en Ucrania a través de tres canales: (1) el repunte del precio de las materias primas; (2) el deterioro comercial (cuellos de botella) y reducción del crecimiento global y (3) la reducción de la confianza de consumidores y empresas.

El Banco de España realiza varios ejercicios de sensibilidad ante la elevada incertidumbre. Analiza tres posibles fuentes de riesgos que supondrían un impacto adicional sobre el PIB e inflación del escenario base y un cuarto escenario: (i) aumento más duradero de los precios (el PIB se reduciría en -0,7pp acumulados hasta 2024 y la inflación sería +0,4 décimas en 2022-23); (ii) el cierre completo de los flujos comerciales entre Rusia y la UEM (podría suponer entre -0,6pp y -1,3pp en PIB, mientras la inflación subiría entre +1 y +1,5pp) y; (iii) efectos de segunda ronda mayores en la inflación (-1,5pp en crecimiento acumulado en 2024, asociado a pérdida de competitividad), y, por último, (iv) el efecto de una reducción más rápida del exceso de ahorro de los hogares, el único que supondría una diferencia positiva respecto al base (+0,4pp en 2022 y +0,2pp entre 2023-24).

Opinión del equipo de análisis: Las cifras del anunciadas por el BdE apuntan en la misma línea que nuestras estimaciones, revisadas en el Informe Trimestral. Nuestro escenario central proyecta un PIB +4,4% a/a 2022e y +3% a/a 2023e. En términos de inflación apuntaban a un incremento medio del 6,9% en el año, si bien, previo al último dato del mes de marzo que sorprendió negativamente con una subida superior a la esperada, hasta +9,8% a/a (como comentamos, manteniendo nuestras estimaciones actuales, e incorporando el dato preliminar de marzo, la tasa media anual podría elevarse en torno al 8,0%). En nuestros escenarios alternativos (Optimista y Pesimista), señalábamos que los riesgos están sesgados a la baja (el Pesimista supone -1,5pp vs Central y el Optimista +0,9pp). Además, el escenario Optimista actual es inferior al Central previo (+5,3% vs +5,8% Central anterior).