Santander Corporate & Investment | El grupo financiero (sin rating) recibió el pasado viernes por parte del Banco de España la notificación formal del requisito mínimo de fondos propios y pasivos elegibles (MREL) en base consolidada, determinado por la Junta Única de Resolución (JUR), teniendo en cuenta la información financiera y prudencial a 31 de diciembre de 2021, que sustituye al requisito que aplicaba previamente. Según los requerimientos notificados, Cajamar deberá alcanzar a 1 de enero de 2025 un requerimiento total de MREL del 20.22% (22.72% si tenemos en cuenta el 2.5% del requisito combinado de colchones de capital “CBR”) del importe consolidado total de exposición al riesgo (TREA) y un 5.36% de la exposición de la ratio de apalancamiento (LRE). Hasta entonces Cajamar deberá seguir manteniendo sus actuales requerimientos fijados desde el 1 de enero de 2022 en un 14.03% (16.53% incluyendo el CBR) de TREA y del 5.31% del LRE. El banco también confirma que esta nueva revisión concuerda con las previsiones del grupo, estando ya contemplado en sus planes de financiación.

Opinión de research: Consideramos que el esfuerzo hecho por el banco por incrementar sus colchones de MREL durante los últimos periodos le deja en una posición más ventajosa para alcanzar sus nuevos requerimientos regulatorios, lo que apoya nuestra recomendación de Neutral. Ahora también incorporamos que el nuevo requerimiento para 2025 (22.72%) supone una subida de 0.43pp comparado con el anterior (22.29%). Esto, asumiendo que los activos ponderados por riesgo (RWA) y otros factores que afectan al cálculo de MREL se mantienen constantes desde 4T22, supondría una subida de necesidades de emisión de instrumentos elegibles de MREL de en torno a EUR 106mn, según nuestras estimaciones. El banco reportó a finales de 2022 un ratio de MREL total del 20.47% (sobre TREA), notablemente superior al 18.24% reportado en diciembre de 2021 pero aún 225pb o EUR 559mn por debajo de su nuevo requerimiento (asumiendo RWA constantes vs. 4T22).