Bankinter | Los resultados 9M2022 de Grenergy (GRE) han estado impulsados por la actividad de generación. Las principales cifras 9M 2022 son: ventas 74,2M€ (+50% a/a), ventas & gastos capitalizados 171,7M€ (+14%), EBITDA 27,2M€ (+49%), EBIT 17,2M€ (+29%), BNA 12,8M€ (+86%), cash flow libre -132,4M€ que incluye -102,9M€ de capex de expansión (-156,2M€ en 9M 2021 con 139,7M€ de expansión), deuda financiera neta 318,4M€ (+34% en 2022, la compañía ha ampliado capital en 90M€ en 2T 2022), DFN/EBITDA 6,3x (5,6x a 1S 2022) y 4,7x excluyendo la deuda proyecto.

Grenergy tiene 600MW en operación (+22MW en 3T +59MW en 2022), 779MW en construcción (-22MW en 3T), 759 MW en backlog (+51MW en 3T) y 9.877MW en fases tempranas de desarrollo (+77MW en 3T). Este año ha vendido dos plantas construidas con 22MW en Chile. 

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Nuestra valoración de los resultados es positiva. Destacan los incrementos en la actividad de generación, con ventas de 43,1M€ (+237%, 58% del total) y EBITDA 28,4M€ (+214%), fruto de la maduración de la cartera en plantas en propiedad. En 3T logra los permisos medioambientales de los proyectos Ayora y José Cabrera (ambos en España, suman 22MW), mientras que se espera el del Tabernas (300MW) en próximos meses. Cuenta con c. 1400MW en explotación y construcción, prevé alcanzar 2.000MW en 2023 y 5.000MW en 2025.

Ha firmado acuerdos de venta de energía para varias de estas plantas en construcción. Las ventas de plantas para terceros retroceden -17%, reflejo de un mayor esfuerzo en la construcción de plantas en propiedad. La evolución alcista de los tipos es desfavorable para las valoraciones de las compañías del sector. Mantenemos invariada nuestra recomendación en Neutral.

Grenergy (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 32,02 euros, Var. Día -1,97%; Var. año: +13,9%).