Intermoney | FCC (Comprar, PO 15 €) publicó sus resultados del 1T 26 hoy antes de la apertura del mercado, celebrando una conferencia telefónica a las 9 horas. Las cifras principales, junto a nuestras estimaciones, se muestran en la tabla adjunta. Los resultados han mostrado crecimientos moderados en los negocios de servicios, y significativos en Construcción. Todo ello desembocó en un incremento de EBITDA consolidado del +6% hasta 346 Mn€ (351 Mn€ IMVe). FCC reportó en esta ocasión solo hasta de EBIT y el resultado neto, una magnitud esta que subió un +12% hasta 66 M€ frente a nuestra previsión de 70 M€. Confirmamos por el momento nuestras estimaciones, que tampoco variamos de forma relevante tras las cifras anuales. Esperamos un TACC del +7% en EBITDA 26e-28e, aunque ajustando por las provisiones en Construcción en 25, el incremento anual rondaría el 5%. Consideramos completada en 26e la venta del 25% del negocio de Medioambiente.

Confirmamos Comprar así como nuestro P.O. de 15 €. En febrero pasado elevamos nuestro PO de FCC hasta 15 €/acción, con fecha diciembre 26e, desde los anteriores 14,5€; ya lo habíamos ajustado en noviembre 2024 desde 16 €, al tener en cuenta el spin-off de los negocios de Inmocemento. Pese a la estabilidad del valor, que ha contrastado con las subidas del mercado en 2025 y 26, pensamos que, al deshacerse de los negocios más cíclicos, FCC concentra actividades con una volatilidad de resultados más reducida, de lo que es una muestra las cifras del 1T, lo cual debería resultar en un valor más interesante al inversor conservador, en especial tras los recientes acontecimientos comerciales a escala mundial. La deuda neta, actualmente poco más de 2x EBITDA, esperamos que descienda al año en más de 600 M€ desde 25e.  Nuestra valoración se ve apoyada por la reciente venta del 25% de Medioambiente por unos 1.000 M€.