Intermoney | La compañía anunciará sus resultados a marzo 26e previsiblemente hacia el miércoles 29 de abril, celebrando normalmente una conferencia telefónica ese día a las 9 horas. Esperamos que los resultados sigan mostrando crecimientos moderados en las divisiones de Servicios Medioambientales y Agua, ya sin efecto de las adquisiciones a lo largo del ejercicio 24. A la vez, creemos que construcción ha podido recuperar en parte sus márgenes tras un complicado 4T25, desembocando todo ello en un crecimiento estimado de EBITDA del +8% hasta 351 M€. FCC no reportará en esta ocasión la totalidad de su cuenta de resultados, aunque a nivel de neto estimamos habría subido un +19% hasta 70 M€, ya sin el efecto de la salida de Inmocemento, y sin que hayamos considerado otras provisiones o valoración de coberturas de tipo de cambio. Consideramos completada en 26e la venta del 25% del negocio de Medioambiente. No variamos de forma relevante nuestras estimaciones de EBITDA en 26e-28e, o un TACC del +7%, aunque ajustando por las provisiones en Construcción en 25, el incremento anual rondaría el 5%.

Confirmamos Comprar así como nuestro PO de 15 €. En febrero pasado elevamos nuestro PO de FCC hasta 15 €/acción, con fecha diciembre 26e, desde los anteriores 14,5 €; ya lo habíamos ajustado en noviembre 2024 desde 16 €, al tener en cuenta el spin-off de los negocios de Inmocemento. Pese a la estabilidad del valor, que ha contrastado con las subidas del mercado en 2025, pensamos que, al deshacerse de los negocios más cíclicos, FCC concentra actividades con una volatilidad de resultados más reducida, lo cual debería resultar en un valor más interesante al inversor conservador, en especial tras los recientes acontecimientos comerciales a escala mundial. La deuda neta, actualmente poco más de 2x EBITDA, esperamos que descienda al año en más de 600 M€ desde 25e.  Nuestra valoración se ve apoyada por la reciente venta del 25% de Medioambiente por unos 1.000 M€.