J.J. Fdez-Figares (Link Securities) | Ayer los principales índices bursátiles europeos, en una sesión que fue claramente de más a menos, cerraron de forma mixta y sin grandes variaciones. A diferencia de lo que venía ocurriendo, en los últimos días todo parece indicar que “el miedo” de los inversores a que el repunte de la inflación sea “menos transitorio” de lo que mantienen los bancos centrales, parece haber remitido sensiblemente, algo que se está dejando notar en las bolsas, con los inversores volviendo a apostar por los valores de crecimiento y realizando beneficios en los de corte más cíclico y en los catalogados como de “valor”, especialmente en los relacionados con las materias primas minerales y el petróleo. Por su parte, los bonos han recuperado notablemente el favor de los inversores, lo que ha provocado un descenso de sus rentabilidades, algo que no suele favorecer el comportamiento de los bancos en bolsa. 

En Wall Street la sesión fue parecida, aunque los principales índices de este mercado, tras pasar gran parte de la jornada en positivo, cerraron el día todos ellos ligeramente a la baja, consolidando de esta forma los fuertes avances de la sesión precedente. Como había ocurrido en Europa, en las bolsas estadounidenses también fueron los valores relacionados con la energía y con los materiales los que peor se comportaron, mientras que los tecnológicos volvieron a liderar las alzas.  

Detrás de este “menor miedo” a que la inflación pueda terminar forzando a los bancos centrales a anticipar el inicio de la retirada de sus estímulos monetarios, que es lo que realmente preocupa a los inversores, habría dos factores: i) el hecho de que China haya dejado claro su intención de intervenir los precios de las materias primas minerales, lo que ha provocado una corrección puntual en los mismos, relajando de este modo las expectativas de inflación, al menos momentáneamente; y ii) los reiterados intentos por parte de los principales bancos centrales, tanto en Europa como en EEUU, de restar “trascendencia” al repunte de la inflación y a la posibilidad, en lo que hace referencia a EEUU, de que esta economía se sobrecaliente con todas las ayudas fiscales y monetarias que está recibiendo. En este sentido, señalar que, y en nuestra opinión, China tiene muy complicado evitar el repunte de los precios de las materias primas minerales si no quiere penalizar su propio crecimiento siempre y cuando la demanda de este tipo de productos siga fuerte y la oferta limitada, por lo que sus actuaciones creemos que tienen un recorrido limitado siempre que, como hemos señalado, la economía mundial se recupera al ritmo esperado y la demanda de materias primas minerales siga en aumento. Además, y en lo que hace referencia a los bancos centrales y su compromiso de mantener sin cambios los actuales parámetros de sus políticas monetarias aunque la inflación se sitúe en los próximos meses muy por encima de sus objetivos, se empiezan a atisbar ciertas dudas al respecto, sobre todo entre miembros de la Reserva Federal (Fed), algunos de los cuales, como fue ayer el caso de su vicepresidente, Clarida, ya comienzan a hablar de la necesidad de iniciar la discusión en el seno del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) sobre un potencial inicio de la retirada de estímulos. 

Es por todo ello que esperamos que el factor “inflación y sus derivadas” vuelvan a entrar en juego nuevamente, probablemente en el corto plazo, lo que condicionará nuevamente el comportamiento de la renta fija, que volverá a ser penalizada, y de la renta variable, mercados éstos en los que se volverán a “imponer” los valores más ligados al ciclo económico y que mejor se defienden en un entorno inflacionista como los bancos, las petroleras, las mineras y muchas compañías industriales con capacidad de negociación de precios. En sentido contrario, las cotizaciones de los valores de crecimiento, no siempre de forma justificada, volverán a verse presionadas a la baja. 

Hoy eperamos que las bolsas europeas abran ligeramente al alza, en línea con el comportamiento mostrado por los mercados asiáticos. La sesión presenta una agenda macro muy limitada, en la que únicamente destaca la publicación en Francia de los índices de clima de negocio y del índice de confianza de los consumidores, todos ellos correspondientes al mes de mayo, que esperamos muestren una sensible mejoría con relación a sus lecturas del mes precedente gracias al levantamiento de muchas de las restricciones impuestas por el gobierno francés para intentar, que no lograr, impedir la expansión de la pandemia, así como a la buena marcha, ahora sí, del proceso de vacunación contra el Covid-19 en el país. 

Por lo demás, habrá que seguir atentos a las negociaciones que están manteniendo en Washington demócratas y republicanos con relación al plan de infraestructuras propuesto por el presidente Biden, aunque todo parece indicar que el Gobierno deberá apoyarse para su aprobación en los legisladores demócratas al persistir muchas diferencias entre ambos partidos, no sólo en términos cuantitativos (importe del plan), sino también en términos conceptuales, más cualitativos, ya que tampoco se ponen de acuerdo en lo que entra dentro del concepto de infraestructuras y en cómo se debe financiar el mencionado plan.