Renta 4 | Apertura plana, en una sesión en la que los inversores estarán a la espera de la decisión de la Fed (20h). A destacar el retroceso en los futuros del Nasdaq (-0,9%) tras unos resultados ayer después del cierre (Alphabet, Advanced Micro Devices y Microsoft) que, a pesar de superar estimaciones, no convencieron con sus guías a un mercado exigente en valoraciones por todas las expectativas creadas en torno a la IA. Tanto Alphabet como AMD -6% en los mercados fuera de hora, Microsoft plana.

De cara a la reunión de la Fed, no esperamos cambios en lo que se refiere a los tipos de interés, que se mantendrían en 5,25%-5,5%, aunque estaremos pendientes de los comentarios de Powell (20:30 h) y a cualquier pista que pueda dar sobre la evolución futura no sólo de los tipos de interés, sino también del balance de la Fed, ante un mercado que empieza a mostrar nerviosismo ante una reducción de liquidez en el sistema. Veremos cuál es el tono del discurso, especialmente teniendo en cuenta que la economía americana, a pesar de la moderación en la inflación, sigue mostrando bastante fortaleza, lo que nos lleva a pensar que podría seguir enfriando las expectativas de bajadas de tipos del mercado, que se mantienen a nuestro juicio excesivamente optimistas tanto en términos de cuantía de las bajadas (hasta 6 este año 4 R4e y 3 del “dot plot” de la Fed) como del momento de inicio de las mismas (42% de probabilidad de una primera bajada en marzo vs junio R4e).

A nivel macro, hemos conocido ya los PMIs oficiales de enero en China, que muestran una mínima mejora y siguen apuntando a una economía débil: manufacturero 49,2 (vs 49,2e y 49,0 anterior), servicios 50,7 (vs 50,6e y 50,4 anterior) y compuesto 50,9 (50,3 anterior).

También se publicarán indicadores adelantados de ciclo en EE.UU., en concreto el ISM manufacturero, que podría mantenerse en niveles deprimidos, en contraste con un sector servicios más fuerte. Asimismo, tendremos nuevas referencias de empleo, con la encuesta de empleo privado ADP (150.000e vs 164.000 anterior), antes del informe oficial de empleo que conoceremos el viernes y tras una encuesta de vacantes JOLTS ayer más fuerte de lo previsto (y con revisión al alza del dato anterior) que apunta a que siguen existiendo unas 2 vacantes por cada desempleado, señal de un mercado laboral aún tensionado que por tanto reduce las probabilidades de un pronto recorte de tipos de interés.

Por el lado de los precios, estaremos pendientes de los IPCs preliminares de enero en Alemania y Francia, con expectativas de moderación adicional. Mañana tendremos los datos de la Eurozona, donde el consenso descuenta un IPC general 2,7%e vs 2,9% anterior, con una subyacente 3,2%e vs 3,4% previo, aunque sin perder de vista que los datos conocidos ayer en España la inflación quedó por encima de lo esperado (aunque sigue ralentizándose en tasa subyacente, lo hace menos de lo esperado, 3,6% vs 3,3%e y 3,8% anterior, mientras que la tasa general, contra pronóstico, vuelve a repuntar hasta 3,4% vs 3%e y 3,1% anterior. Algo coherente en un contexto en que los datos de ciclo (ayer PIB) se muestran más resilientes de lo previsto en la periferia (España, Portugal, Italia), lo que cuadra con nuestra idea de que la inflación seguirá moderándose, pero no tan rápido como descuenta el mercado.

Por su parte, el FMI revisó ayer al alza sus previsiones de PIB 2024 en 2 décimas respecto a la previsión de oct-23 hasta 3,1%, fundamentalmente por la mayor resiliencia de EE.UU. (+6 décimas a +2,1%) y mayor apoyo fiscal esperado en China (+4 décimas a +4,6%), mientras que mantiene sin cambios el PIB 2025 +3,2%. En negativo, destaca la revisión a la baja del PIB 2024 de la Eurozona (-3 décimas a +0,9%), fundamentalmente por el mínimo crecimiento de Alemania (-4 décimas a +0,5%). En España, revisión a la baja de PIB 2023 aunque se mantiene a la cabeza del crecimiento europeo (-2 décimas a +1,5%). En cualquier caso, el crecimiento global es inferior a la media histórica (2000-2019) debido a políticas monetarias y fiscales más restrictivas.