La Fed volverá hoy a subir los tipos de interés en 25 p.b., hasta el 4,75% -5%. Lo que no está tan claro es el mensaje que lanzará sobre futuras actuaciones

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J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Por segundo día de forma consecutiva, y en una sesión en la que el sector bancario lideró las alzas y los precios de los bonos cedieron con fuerza, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron con importantes avances. Si bien es cierto que todavía no se puede afirmar que se ha superado la crisis de confianza por la que está atravesando el sector bancario occidental, los movimientos que se han llevado a cabo para superarla parece que están yendo en la buena dirección. Ayer mismo la secretaria del Tesoro de EEUU, Janet Yellen, recalcó que las acciones «decisivas y contundentes» adoptadas la semana pasada por la Reserva Federal (Fed), el FDIC y el Tesoro tenían como objetivo fortalecer la confianza pública en el sistema bancario estadounidense y proteger la economía estadounidense. Además, habló de la posibilidad de proteger los depósitos que mantienen los clientes en los bancos con nuevas medidas, de ser necesario. En este sentido, ayer se habló mucho de que el Gobierno de EEUU estaría estudiando formas de expandir temporalmente la cobertura de la Federal Deposit Insurance Corp. (FDIC), equivalente al Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) español, a todos los depósitos, una medida que ha sido solicitada por un periodo de dos años por una coalición de bancos medianos que argumentan que es necesaria para evitar una potencial crisis financiera. 

Todo ello animó ayer nuevamente a los inversores a incrementar sus posiciones de riesgo, lo que favoreció el comportamiento en bolsa de los valores/sectores que han sido recientemente más castigados, muchos de ellos de corte cíclico, como es el caso de los bancos. En Wall Street las noticias de que un consorcio de los bancos estadounidenses más grandes, en concierto con los reguladores federales mantenían conversaciones para apoyar al banco First Republic (FRC-US), quizás el último eslabón que queda suelto de esta crisis de confianza en el sector bancario, propició que ayer fueran los bancos regionales, los más castigados por los inversores y los que más han sufrido la salida de depósitos, los que lideraran las alzas en las bolsas. Además, el fuerte descenso de los precios de los bonos soberanos, activos que venían actuando en los últimos días como refugio, conllevó un importante repunte de sus rendimientos -el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años experimentó ayer su mayor alza en un día desde 2009 al subir 25 puntos básicos durante la jornada-.  

La atención puesta en el sector bancario hizo pasar casi desapercibido el hecho de que ayer el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) inició su reunión de dos días, que concluirá hoy, reunión en la que sus miembros se enfrentan a un complejo dilema: seguir como si nada hubiera pasado y continuar su lucha contra la inflación, volviendo a incrementar sus tasas de interés de referencia o, por el contrario, “levantar el pie del acelerador” para evitar nuevas tensiones en el sistema financiero. En nuestra opinión, esta segunda opción sería “mal interpretada” por los mercados, que podrían reaccionar con pánico al pensar que la Fed sabe algo que ellos desconocen sobre el estado real del sector bancario estadounidense. Es por ello que nosotros apostamos por que la máxima autoridad monetaria estadounidense volverá hoy a subir las tasas de interés oficiales en 25 puntos básicos, hasta el intervalo del 4,75% al 5,00%. Lo que no tenemos tan claro es cuál será el mensaje que en materia de tipos lanzará la Fed de cara a futuras actuaciones. Habrá que observar con detalle lo que muestre el diagrama de puntos, en el que los miembros del FOMC “dibujan” sus expectativas para los tipos oficiales de cara a los próximos años. En diciembre el diagrama mostraba un tipo terminal medio del 5,1% frente al 4,6% de septiembre. En este sentido, es muy factible que hoy las expectativas para el tipo terminal, que han llegado en los últimos meses a situarse muy por encima de este nivel debido a la persistente alta inflación y a la fortaleza que sigue mostrando el mercado laboral de EEUU, se mantengan al nivel de diciembre lo que, entendemos, será bien recibido por los inversores. Lo que no esperamos es que el diagrama de puntos refleje recortes en los tipos de interés de referencia en el presente ejercicio, algo por lo que muchos inversores apuestan tras el estallido de la crisis de confianza en el sector bancario. 

Por último, decir que, de cara al futuro, esperamos que tanto el FOMC en su comunicado como el presidente de la Fed, Jerome Powell, en su discurso, “liguen” las nuevas actuaciones en materia de tipos con los datos que se vayan publicando, sin ser muy explícitos sobre qué harán en la próxima reunión de mayo. Además, esperamos un mensaje contundente de apoyo al sector bancario por parte de Powell. 

Hoy, para empezar, esperamos que las bolsas europeas mantengan a la apertura el buen tono con el que cerraron ayer, lo que permitirá a los principales índices de esta región comenzar el día con ligeros avances, en una sesión que creemos que será de transición, con muchos inversores a la espera de lo que “haga y diga” la Fed esta tarde. En este sentido, recordar que tanto la decisión del FOMC en materia de tipos (19:00 horas; CET), como la intervención de Powell en rueda de prensa (19:30 horas; CET) tendrán lugar ya con las bolsas europeas cerradas, lo que evidentemente condicionará el comportamiento de las mismas durante la jornada de hoy.