Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una sesión que se puede calificar como de transición, los principales índices bursátiles europeos cerraron ayer con ligeros descensos, en una jornada que fue ligeramente de más a menos y en la que los mencionados índices se movieron durante la misma en un estrecho intervalo de precios. La falta de la referencia de Wall Street, mercado que permaneció cerrado por la celebración en Estados Unidos del Día de la Independencia, se dejó notar ya que los volúmenes de contratación fueron ayer muy cortos en todas las bolsas europeas, algo a lo que tampoco ayudó una agenda macroeconómica muy liviana, en la que únicamente destacó la publicación de la balanza comercial alemana del mes de mayo, dato que, por sí sólo, no suele mover los mercados. En los mercados de bonos europeos también hubo descensos, lo que propició que los rendimientos de estos activos repuntaran al final de la sesión.

Por sectores, cabe destacar ayer el buen comportamiento de las compañías inmobiliarias patrimonialistas, empresas que han sido muy castigadas en las bolsas europeas en lo que va de ejercicio y que ayer tuvieron un gran día, animadas sus cotizaciones por la revisión al alza de algunas recomendaciones por parte de los analistas. En sentido contrario, ayer el sector bancario fue un lastre para los principales índices europeos, revirtiendo estos valores las alzas que había experimentado el lunes. El mal comportamiento de este último sector se dejó notar en la evolución de índices como el FTSE Mib italiano o el Ibex 35 español, en los que mantienen una elevada ponderación.

Hoy, y ya con la referencia de Wall Street, mercado que vuelve a la actividad tras haber estado prácticamente inactivo los dos primeros días de esta semana -la sesión del lunes fue más corta de lo habitual y los volúmenes de contratación fueron los más bajos en lo que va de año-, esperamos que las bolsas europeas abran con ligeros descensos, con los inversores muy pendientes de la tendencia que adoptan los índices estadounidenses durante la jornada. Señalar, por otro lado, que en la agenda macroeconómica del día destaca la publicación en la Eurozona, sus principales economías, el Reino Unido y Estados Unidos de las lecturas finales de junio de los índices adelantados de actividad del sector servicios, los PMIs servicios y el ISM servicios estadounidense. En principio se espera que este sector, que viene actuando de sostén del crecimiento económico en las economías desarrolladas, haya seguido expandiéndose en el mes de junio, aunque, como apuntaron las lecturas preliminares de estos indicadores, publicadas a mediados del mes pasado, a un ritmo sensiblemente inferior al de mayo, tal y como han mostrado también esta madrugada los mismos índices en China y Japón.

En los mercados de valores siguen “enfrentándose” dos posturas muy contrapuestas: i) los inversores que apuestan por un escenario de “aterrizaje suave” de las principales economías desarrolladas, en el que el crecimiento económico se modera sensiblemente en los próximos meses, la inflación termina por ser doblegada, los bancos centrales dan por finalizado en unos meses el proceso de alzas de tipos y los resultados empresariales se muestran resistentes; y ii) los inversores que creen que una alta y persistente inflación y las políticas monetarias restrictivas de los bancos centrales terminarán abocando a las principales economías mundiales a una recesión que puede ser incluso profunda. De momento, tal y como se han comportado las bolsas en el 1S2023, parece que se ha impuesto la primera de estas “visiones”. No obstante, a partir de ahora serán los datos macroeconómicos que se vayan dando a conocer los que den y quiten razones a los inversores. En nuestra opinión, y tras el gran comportamiento de las bolsas en la primera mitad del año, el riesgo a corto plazo para los mercados es ligeramente mayor a la baja, aunque una positiva temporada de presentaciones de resultados trimestrales -comienza en unos pocos días- y el anuncio por parte de China, anuncio muy esperado, de nuevos estímulos ficales para relanzar el crecimiento de su economía, podrían hacer que esta percepción que tenemos cambie radicalmente y se vuelva más favorable.

Por último, destacar que esta tarde, y ya con las bolsas europeas cerradas, se darán a conocer las actas de la reunión que mantuvo en junio el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC. El hecho de que las últimas semanas de junio hayan estado repletas de intervenciones y comentarios por parte de miembros del FOMC, especialmente de su presidente, Jerome Powell, que ha estado muy activo, hace complicado que estas actas “sorprendan” a los inversores. Así, esperamos que las mismas ratifiquen la intención del FOMC de volver a subir sus tasas de interés de referencia en su reunión de finales de mes -días 25 y 26- y que “abran la puerta” a una nueva subida tras el verano, siempre que la inflación no baje lo que sería deseable durante este periodo de tiempo. Nada nuevo, ya que, en el diagrama de puntos de junio, donde los miembros del FOMC dibujan sus expectativas para los tipos de interés, se mostraban dos nuevas alzas de 25 puntos básicos en lo que resta de ejercicio. En principio, de cumplirse lo que hemos expuesto, las actas no deberían tener esta tarde mucho impacto en la evolución de los mercados de bonos y de acciones estadounidenses, aunque nunca se debe anticipar cómo pueden reaccionar los inversores, sobre todo cuando muchos de ellos mantienen fuertes plusvalías latentes tras el buen comportamiento de las bolsas en el 1S2023, hecho que les puede “animar” a reducir algo sus posiciones de mayor riesgo.