Santander | Ayer el UST 2-30Y se desinvertía por momentos tras casi año y medio de inversión que alcanzó niveles récord (de más de -100pb). Y mientras las inversiones de las curvas suelen señalar recesión (c18meses más tarde – y no hay una recesión sin inversión previa), las desinversiones aceleran ese proceso (a c8meses de media).

Al menos así fue durante los ciclos de desinversión de 1988-89, 2000 y 2007. El problema para leer estas señales es que las reacciones en crédito han sido ciertamente mixtas. Y mientras que en 2007, las ampliaciones en $IG arrancaban justo en este momento de desinversión y los spreads terminaban ampliando 55pb antes del inicio de la recesión, en los ciclos previos, las ampliaciones arrancaban o bien antes del proceso (2000) o bien durante este proceso de desinversión (1989).

Es cierto que el mundo $IG ha ampliado de forma severa durante 2022. Pero también es cierto que desde zona de mínimos. Y, desde luego, no cotiza lejos de su media histórica de 126pb (hoy a sólo 20pb). Además, los spreads permanecen prácticamente planos a nivel YTD (CDX.IG -3pb, $IG -2pb, $HY -42pb).