Santander | Mini-tormenta en rates, compradores en crédito. Pero ampliaciones en CDS. De momento el mercado está aprovechando el entorno de all-in yields más elevado y una economía que, al menos en el 3T, parecía crecer a un mejor ritmo de lo esperado, para incrementar posiciones en crédito contado. Buena prueba de ello está en el primario, donde la mayor emisión del año (junto a la de Siemens de febrero), la de DSV de €5mm era absorbida con un b/c de 5,8x en medio de la tormenta en rates. Y sobre todo en los tramos más largos (8,9x su tramo a 8 años y 8,3x su tramo a 10 años).

El mercado de crédito no será inmune a un sell-off de rates más prolongado con el FV del Main según el MOVE (en 130pt) en 105pb a pesar de que las correlaciones, también con el ASW-Bobl (ver abajo), estén en estos momentos totalmente rotas. Por el momento, los vientos de cola del crecimiento pasado (3T24) mejor de lo esperado están ayudando, con la EZ sorprendiendo al alza (0,4% t/t vs 0,2%e) y con España claramente sorprendiendo al alza (0,8%), pero también Francia (0,4%) y Alemania (0,2%). Italia sorprendía a la baja estancándose (+0%).

Pero la clave está en cuánta tracción aporta a un 4T que, según los datos de confianza de ayer de la Comisión Europea (ESI) de ayer, ofrece un FV del Main en 81pt y una economía que sigue perdiendo potencia, como también indican los PMIs. Y que retrocedía, según el ESI, a 95,6 (96,5p), con España y Francia a la cabeza de las caídas (-4,8/-4,7pt). De poco valía el pequeño rebote de Alemania. Y lo más preocupante: el esperado deterioro económico además empieza a pesar en las expectativas de empleo, según la misma encuesta.