Morgan Stanley | Nuestro analista Emmet Kelly defiende que telecoms es un sector atractivo en el contexto de la preferencia hacia defensivas de Marina Zavolock (estratega Equity europea), especialmente si tenemos en cuenta la ausencia de exposición a EEUU y de impacto por represalias de aranceles. Reitera también que el escenario de ver consolidación intra-mercado es muy posible, a medida que la Comisión Europea moderniza la política de competencia. A ello añadimos que la caída de capex y una exposición a IA moderada actúan de tailwinds adicionales. Sigue prefiriendo a su Top Pick Deutsche Telekom por su liderazgo en crecimiento de EBITDA, a su Top Pick Swisscom por el hecho de estar en un mercado defensivo y la posibilidad de consolidación y a BT por la caída de capex y el punto de inflexión en FCF. Destaca también que la valoración es atractiva en el caso de Orange (EW).