Alphavalue | Difícil estreno en la bolsa de Milán de Iveco. Sus acciones cayeron ayer a 10,108 €/acc cuando abrieron a 11,26 €/acc. Iveco se compone del segmento de Commercial and Specialty Vehicles, FPT (Powertrains) y una parte de los servicios financieros de CNH. La compañía se llevará aproximadamente un 40% de las ventas previas al spin off de CNH, alrededor del 15% Ebit ajustado y contará con una sólida posición neta de caja en actividades industriales. Cifras clave a medio plazo (actividades industriales): 5% CAGR de ventas netas (2019-26), margen Ebit ajustado en el rango del 5 al 6% (3,6% en 2019), beneficio neto ajustado entre 600 y 800 M€, capex de hasta un 5% y un FCF que se espera que llegue a los 500 M€. En general, creemos que la mayor parte del valor oculto del spin off debería ocurrir sólo del lado de CNH, mientras que vemos que los objetivos a mediano plazo de Iveco no son tan destacados. Por otro lado, la recomendación de CNH Industrial sube un peldaño por movimientos de mercado.