Santander Corporate & Investment | Sky News ha informado de que un conjunto de acreedores que representa hasta GBP 12mm de la deuda del grupo se reunió con Ofwat el 8 de octubre para estudiar un plan estratégico con el objetivo de rescatar a Thames Water (Caa1 n, CCC+ n).
Según el artículo, los acreedores «se están afanando en encontrar una solución que permita una reestructuración que incorpore un canje a gran escala de deuda por capital y que inyecte nuevo capital en la utility en crisis… los acreedores sostienen que Ofwat tendría que demostrar flexibilidad a la hora de considerar el plan estratégico de Thames Water, con el fin de que la compañía sea apta para inversión [sic]».
Sky News también señala que los bancos de inversión han tenido poco éxito en sus intentos por atraer nuevos fondos a Thames, ante la falta de claridad sobre las perspectivas de supervivencia de la compañía. A su vez, el FT informaba de que una filial de Abu Dhabi Investment Authority había amortizado totalmente el valor contable de su participación del 9,9% en la matriz de Thames Water.
Opinión de research:
Creemos que a Thames Water se le está acabando el tiempo para evitar entrar en un proceso concursal. La publicación de los dictámenes finales por parte de Ofwat está prevista para el 19 de diciembre (aunque podría retrasarse hasta mediados de enero), por lo que llegará mucho después de la vista de noviembre ante el Tribunal Supremo, que se pronunciará sobre una posible reestructuración y la ampliación de las líneas de crédito hasta finales de mayo de 2025.
En nuestra opinión, y como subraya el artículo de Sky News, Ofwat tendrá que ser flexible, especialmente en lo que respecta al cálculo del coste de capital del sector, si quiere enviar una señal de apoyo a los acreedores y a posibles inversores de capital. En nuestra opinión, Ofwat se ha ceñido a las normas de su mandato como regulador y por el momento no ha mostrado ninguna inclinación a reconocer que las normas podrían ser inadecuadas, en vista de que los accionistas están amortizando su inversión en el grupo porque los dictámenes provisionales se consideran imposibles de financiar y no son viables desde el punto de vista de la inversión. Creemos que los inversores necesitarán conocer cuáles serán los parámetros definitivos de ingresos de Thames Water antes de comprometer nuevo capital y de aceptar canjes de deuda por capital y otras medidas de reestructuración, pero esa visibilidad pública es muy limitada. Ante la falta extrema de visibilidad en el dominio público, mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar para los bonos del grupo Thames Water.
