Bankinter | Acuerda la adquisición de One Medical por 3.490 millones de dólares. Expande así su división de atención médica virtual, Amazon Care, al plano físico. One Medical es una cadena cotizada en el Nasdaq con 188 centros de atención sanitaria primaria y 767k clientes privados e institucionales como Airbnb o Alphabet, que ofrecen servicios médicos a sus empleados. Amazon pagará 18 dólares/acción.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
El precio ofrecido representa una prima del 79,6% sobre el precio al que estaba cotizando antes del anuncio. Aunque One Medical está en pérdidas, la operación tiene sentido estratégico reforzando un área con crecimiento sostenible en la que el grupo inició actividades virtuales en 2018. La escasa presencia todavía de Amazon en el sector debería despejar obstáculos regulatorios en un entorno de intenso escrutinio del grupo por parte de los reguladores. La operación representa un 0,3% de la capitalización bursátil de Amazon y no cambia nuestra opinión sobre el valor.
Los resultados 1T 2022 fueron decepcionantes, mostrando el menor crecimiento en Ingresos desde 2001 y pérdidas por primera vez en 7 años, afectadas por una minusvalía de -7.600M$ por su inversión en Rivian, pero también por una acusada compresión de márgenes.
El negocio en la nube batió las expectativas, pero no compensó las pérdidas del área de e-commerce. Los ingresos de la división de cloud computing (negocio en la nube) crecieron +37% hasta 18.440M$ (vs 18.250 esperado) pero las ventas en la plataforma online disminuyeron -3,3% hasta 51.130M$ (vs 51.500M$ esperado) y los Servicios por suscripción tampoco cumplieron las expectativas (8.410M$; +11%; vs 8.550M$ esperado). Por áreas geográficas, los Ingresos en Norteamérica aumentaron +7,6% hasta 69.240M$ pero el negocio internacional cayó -6,2% hasta 28.760M$ reflejando la dificultad del grupo para replicar el modelo de negocio fuera de EE.UU.
Aunque el modelo de Amazon sigue siendo robusto, en el corto plazo el valor acusará (i) una ralentización de Ingresos (por primera vez en su historia va a encadenar 2 trimestres con crecimientos <+10%) a medida que los consumidores recuperan sus hábitos de compra presencial y (ii) una fuerte presión en márgenes. A pesar de haber elevado a comienzos de año el precio de las suscripciones de Amazon Prime en 20$ hasta 139$/año, primera subida desde 2018, el Margen EBIT se sitúa en el trimestre en 3,2% vs 4,7% esperado. Amazon ha anunciado que subirá también +5% las tarifas a los terceros que vendan productos en su plataforma online y utilicen sus servicios de transporte para compensar el aumento del precio de los carburantes. Con todo, un aumento en el coste de transporte (+14% 3n 1T 2022) hace vulnerable el negocio online de bajo margen de Amazon, que se basa en precios moderados y entregas rápidas. El grupo prevé moderar sus planes de expansión y contratación para controlar los costes. El aumento de capacidad ha añadido 2.000M$ de costes y el aumento de salarios y combustibles otros 2.00M$ en 1T 2022. Agotadas las vías de subidas de precios tras las ya efectuadas, el grupo deberá concentrar sus esfuerzos en mejorar su productividad y eficiencia. Creemos que el entorno actual no justifica unos múltiplos tan elevados (PER 22 de 42,5x y EV/EBITDA 22de 17,1x).
