Santander Corporate & Investment | Según el FT y la Press Association, el gestor de fondos de infraestructuras Covalis Capital ha presentado una oferta pública de adquisición de Thames Water (Caa1 n, CCC+ n).
Estas fuentes señalan que Covalis pagaría GBP 1mm por adelantado y recaudaría otros GBP 4mm mediante la venta de activos, una posible segregación del grupo, refinanciación y la salida a bolsa dentro de dos o tres años. La oferta parece estar condicionada a que Thames tenga acceso a los GBP 3mm de líneas de crédito super-senior. Algunas informaciones indicaban incluso que Covalis no impondría una quita a la deuda de clase A y dialogaría con los acreedores de clase B de forma constructiva. Al Estado británico se le ofrecería una “acción de oro” y un puesto en el Consejo de Thames.
Según un comunicado de Suez, se ha firmado un acuerdo exclusivo con Covalis para «asesorar y ayudar a Thames Water valiéndose de la experiencia de Suez en asesoramiento técnico y optimización organizativa». Según la prensa, Castle Water habría presentado una oferta. Covalis, al parecer, estaría dispuesto a aceptar un aumento de la factura del agua inferior al que Thames había solicitado a Ofwat. Ofwat publicará sus dictámenes definitivos el 19 de diciembre.
Opinión de research:
Consideramos que la noticia podría resultar positiva para los tenedores de bonos de Thames Water, pero la clave estará en los detalles y, hasta ahora, la única fuente de información es la prensa. Creemos que tanto el gobierno británico como Ofwat verían con buenos ojos una solución aportada por el sector privado, en lugar de la entrada de Thames en proceso concursal. No tenemos claro cómo Covalis podría conseguir que la operación cuadre sin imponer recortes a los acreedores, y dudamos de que la venta y arrendamiento posterior de algunos activos redujera la deuda de forma significativa. Una segregación del grupo en una empresa del valle del Támesis y otra de Londres podría ser factible, aunque el plazo mencionado por la prensa parece escaso. Teniendo en cuenta todos los importantes factores de incertidumbre a los que se enfrenta Thames, mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar.
