Bankinter | Débiles resultados 2T25 (marzo – mayo): las ventas siguen perdiendo tracción y deterioro de márgenes. La previsión para el 3T25 no anticipa mejoras. Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 56.714 MSEK (-4,9% a/a) vs 57.059 MSEK (-4,3%) esperado. Margen Bruto 31.420 MSEK (-6,4%) (Margen s/ ventas: 55,4%) vs 31.511 MSEK esperados (Margen: 55,2%); EBIT 5.914 MSEK (-16,7%) vs 5.867 MSEK (-17,3%) esperado; BNA 3.962 MSEK (- 20,7%) vs 3.962 MSEK (-20,7%) esperados. La posición de Caja Neta asciende a vs 34.470 MSEK en 1T25 vs 35.756 MSEK a cierre de 2024.
Opinión del equipo de análisis: Las ventas siguen perdiendo tracción y los márgenes siguen presionados. En 2T25 las ventas crecen +1% a tipo de cambio constante frente a +2% en 1T25 y +3% en 4T24. Y los márgenes siguen presionados por un esfuerzo promocional elevado y la necesidad de reducir unos inventarios que acabaron en niveles elevados el trimestre anterior. Los inventarios aumentan +1% (vs +11% el trimestre anterior) representando el 16,6% de las ventas (vs 16,3% en 2024). Los márgenes disminuyen, aunque el deterioro se frena algo frente al trimestre anterior. El Margen Bruto cae -90 pb (vs -240pb el trimestre anterior) y, a pesar de la contención de los costes operativos (-3,6%), el Margen EBIT retrocede -150 pb hasta 10,4% (vs -170pb el trimestre anterior). El Cash Flow Libre cae -34% hasta 8.099 MSEK y la caja -33% hasta 16.262 MSEK. El grupo estima que, en junio, primer mes del 3T25, las ventas han crecido +3% a tipo de cambio contante y que el esfuerzo promocional será superior al del trimestre anterior. Una recuperación sostenida de las ventas y márgenes es improbable ante la incapacidad del grupo de diferenciarse y mantener sus credenciales frente a la competición de operadores online en el segmento bajo como Shein y Temu y un entorno de desaceleración del consumo discrecional. La necesidad de inversión en la red física de tiendas y canal online para mantener la competitividad sigue presionando la generación de Cash Flow Libre. Mantenemos recomendación de Vender y revisaremos el Precio Objetivo (anterior 140 SEK).
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