Santander Corporate & Investment | ¡Segundo asalto! El viernes, sindicato estadounidense de trabajadores del sector de automoción (United Automobile Workers—UAW, por sus siglas en inglés) anunció la ampliación de la huelga en GM y Stellantis (Baa2 p, BBB e, BBB+ e), pero dejó fuera a Ford ya que ve avances en las negociaciones respecto a un nuevo contrato con esta última [Ford reinstauró el llamado «cost of living allowance»—prestación para el coste de la vida (COLA, por sus siglas en inglés) y ofreció otras prestaciones].

Una semana después de que el UAW apuntara a tres plantas de montaje (una de cada fabricante), ahora la huelga incluye todos los centros de distribución de piezas de Stellantis y GM (38 plantas en 20 estados). El anuncio va en la línea de la estrategia del UAW de realizar huelgas selectivas (en lugar de parones a escala nacional), que buscan provocar el máximo trastorno posible conservando a la vez los fondos del sindicato para lo que puede ser un periodo de negociación largo (una filtración de los mensajes del UAW sugiere que el sindicato está dispuesto a interrumpir la actividad de las compañías durante meses). Al dejar fuera a Ford esta vez, creemos que el UAW también está intentando enfrentar a los tres fabricantes entre sí.

Opinión de Research: No obstante, pensamos que si Stellantis no cede es porque también está bien preparada para una disputa larga. Cuando empezó la huelga Stellantis contaba con inventarios para unos 70 días (vs. 40 días en el mercado estadounidense), lo que podría sostener las ventas durante un tiempo, mientras que tiene la menor exposición absoluta (41.000 empleados) y relativa (dos tercios) de trabajadores afiliados al UAW de entre las 3 grandes compañías estadounidenses. Además, como cuenta con una mayor cuota de ingresos procedentes de fuera de Estados Unidos y una base de costes fijos relativamente más menor, creemos que Stellantis puede soportar un nivel moderado de interrupciones por la huelga durante bastante tiempo antes de que tenga que empezar a tirar de efectivo. Tenemos una recomendación Neutral para Stellantis ya que el bono STLA en USD y los CDS a 5a reflejan el diferencial de uno a dos escalones en el rating respecto a VW (bonos en USD y CDS), mientras que la curva de STLA en EUR ya cotiza ajustada frente a VW y GM (EUR), en nuestra opinión.