Santander Corporate & Investment | Engie (Baa1 e, BBB+ e, A- e) ha emitido un comunicado de prensa para anunciar la firma de un acuerdo definitivo con el Gobierno de Bélgica para prorrogar la actividad de los reactores nucleares Tihange 3 y Doel 4 y sobre todas las obligaciones relacionadas con los residuos nucleares. El acuerdo contempla la creación de una estructura jurídica específica para las dos instalaciones nucleares cuya explotación se ha ampliado, que serán propiedad a partes iguales del Estado belga y de Engie; una inversión estimada de entre EUR 1,6mm y EUR 2,0mm, repartida entre el Estado y Engie, para volver a poner en marcha las centrales nucleares de Doel 4 y Tihange 3 en noviembre de 2025; la creación de un modelo de negocio justo, en particular mediante un mecanismo de Contrato por Diferencia que contemple la remuneración de la generación de electricidad con un precio de ejercicio basado en el coste real de la ampliación de la operatividad de las centrales nucleares; el pago por parte de Engie de EUR 15mm al Estado belga para cubrir los costes futuros relacionados con el tratamiento de los residuos nucleares; y la eliminación de las restricciones sobre los activos no europeos de Electrabel.

Opinión de research: 

Consideramos que el acuerdo es positivo para Engie. Aunque el negocio de la energía nuclear en Bélgica no contribuirá significativamente a los beneficios de Engie, la compañía podrá traspasar los pasivos relacionados con los residuos nucleares al Estado belga a cambio de un pago de EUR 15mm. De esta cantidad, unos EUR 11,5mm se abonarán una vez que el Parlamento haya aprobado la legislación, probablemente en el 1S24, y en torno a EUR 3,5mm cuando se vuelvan a poner en funcionamiento los reactores en noviembre de 2025. En el 1S23, Engie disponía de EUR 15,7mm en efectivo y EUR 8,8mm en activos designados. Engie nos ha indicado que el primer pago incluirá los activos designados, así como efectivo. Por ello, creemos que Engie tendrá una necesidad limitada de recurrir a los mercados de bonos para efectuar el pago. Tras contabilizar un aumento de EUR 4,1mm en las provisiones relacionadas con la energía nuclear en el 1S23, estimamos que el impacto del pago será neutro en la cifra de deuda económica neta de Engie, ya que el pago en efectivo coincidirá con la transferencia de pasivos. En nuestra opinión, la eliminación de las restricciones sobre los activos no europeos de Electrabel permitirá a Engie optimizar su cartera de inversiones en Latinoamérica, Oriente Próximo y Asia-Pacífico, lo cual podría incluir desinversiones selectivas de activos. Nos sigue gustando Engie y su compromiso con la transición energética y con una sólida calificación crediticia de investment grade, pero vemos poco recorrido al alza en su curva de crédito en comparación con sus homólogas. Por ello, mantenemos nuestra recomendación Neutral.