Bankinter | Resultados 3T 2023: Crecimiento y márgenes elevados sostenibles en un entorno difícil. Valoración razonable y sólida generación de caja. Los ingresos se moderan algo más de lo esperado en 3T 2023, afectados por un clima adverso, pero los márgenes alcanzan máximos históricos para un 3T. Ventas +6,3% vs +14% en las 6 primeras semanas del 4T y +13,5% en 2T y +12,9% en 1T. Buen arranque del 4T: Ventas 1 Nov./11 Dic. +14%. Los márgenes mejoran más de lo esperado, en nuevos máximos históricos. Margen Bruto +160 pb (61,7%) y Margen EBIT +190 pb (23,1%). Eleva guías de M. Bruto 2023: +75 pb superior al de 2022 vs estable previamente. A pesar de la desaceleración prevista para próximos trimestres, el buen control de costes y la defensa de precios soportan los márgenes. Presente en 213 mercados y baja cuota en un sector muy fragmentado, el potencial de crecimiento orgánico es superior a la media. La flexibilidad del modelo de negocio y el aprovisionamiento en proximidad, permiten una rápida adaptación de las colecciones a la demanda. El nuevo plan de inversiones (1.600 M€/año) eleva el potencial de crecimiento anual hasta +4%/+6%, sumado a un incremento de espacio de +1%/+2% (+3% en 2023).

La generación de Cash Flow libre se mantendrá sólida y una fuerte posición de caja neta (11.500M€), permitirá una continua mejora del dividendo (rentabilidad dvd 3,7%). Confirmamos recomendación de Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 43€ desde 39€. Los múltiplos resultantes (PER 24 22,4x; EV/EBITDA 11,6x) son razonables para un valor con crecimiento y márgenes elevados sostenibles.