Faurecia compra el 60% de Hella por 6.800 M€

Alphavalue | El fin de semana nos trajo la noticia sobre el ganador de la subasta por la participación del 60% que la familia Hueck tiene en la compañía internacional alemana proveedora de partes automotrices, Hella. Finalmente Faurecia (comprar, objetivo 48 € –) ha superado las ofertas de Plastic Omnium y Mahle. Faurecia compra la participación en efectivo y acciones (3,4 bn€ en efectivo y 570 M€ en acciones propias) y además ofrece por el resto 60 €/acc en efectivo (2,7 bn€) +0,96 €/acc de dividendo por el ejercicio 20/21 terminado en mayo 2021.

Esto valora Hella en 6,8 bn€. La familia Hueck mantendrá el 9% de la compañía resultante. El precio de cierre de las acciones de Hella el viernes fue de 63,18€/acc, superando la oferta de Faurecia.

Por su parte, el equipo directivo de Faurecia comunicaba que estima unas sinergias de ventas de 300-400 M€ de cara a 2025, una optimización decash flows de 200 M€ anuales y esperan generar más de 200 M€ a nivel Ebitda run-rate. El margen Ebitda podría pasar del 14% al 15,5% para 2025 y elnet cash flow desde > 750 M€ (pro forma 2021) a cerca de 1,75 bn€ para 2025.

Nuestros analistas escribieron el viernes una nota sobre las tres ofertas recibidas por el fabricante alemán auxiliar del automóvil por la participación del 60% de la familia Hueck. Como expresamos en la nota, y contrariamente a los rumores anteriores a principios de semana que valoraban a Hella en 8.000 M€ (alrededor de 72 €/acc), las tres ofertas rondaban los 60 €/acc, tal como se ha confirmado. Faurecia pasará a ser la 7ª compañía auxiliar del automóvil a nivel mundial (vs 9ª).

Nuestros analistas destacan la excelente posición de Hella con los fabricantes alemanes premium. A pesar de financiar la operación en un 90% en deuda, Faurecia espera bajar el ratio de deuda neta/Ebitda a 1,5x para 2023. Nos parece una buena noticia que Bpifrancey Peugeot Family Holding participarán en la ampliación de capital. Recordamos, además, que nuestro precio objetivo no incorporaba ninguna prima por OPA.

Recomendamos Vender en Hella y un Precio Objetivo de 43,3 eur/acc.