Hoy comienza a cotizar UMG, la filial de música de Vivendi, en la bolsa de Amsterdam a un precio de 18,5 €/acc

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Bankinter | Vivendi saca a cotizar UMG, su filial de música, a través de un spin-off del 60%. Los accionistas de Vivendi recibirán una acción de UMG por cada acción de Vivendi. La valoración inicial de UMG asciende a 33.500M€ (18,5€/acc). Vivendi conservará un 10% de la filial, que no venderá en un plazo de dos años, Tencent un 20% y el hedge fund Pershing Square un 10%.

Opinión del equipo de análisis: La valoración de UMG es conservadora. Por varias razones: (i ) las últimas operaciones de venta (el 10% a Pershing) implican una valoración del 100% de 35.000M€. (ii) UMG es líder en propiedad de derechos (40% del mercado en 2020) y presenta un atractivo catálogo de artistas (9 de los 10 con mayores ventas en 2020 pertenecen a la filial). Conforme el streaming crezca, lleva haciéndolo ininterrumpidamente desde 2016, también crecerán los ingresos por royalties. De hecho, las estimaciones de Vivendi apuntan a crecimientos de ingresos en UMG superiores al 10% este año y del 20% en beneficio neto. (iii) La Compañía es una de las pocas alternativas para tomar exposición al negocio de la música. Sony Music representa una pequeña parte del grupo Sony y Warner Music tiene un capital flotante muy reducido (inferior al 20%). En definitiva, pensamos que la salida a bolsa tendrá éxito y UMG presenta potencial de revalorización a futuro.