Las ventas de Danone caen un -9,4% a/a por su negocio de Agua y la restructuración de gobierno corporativo

Bankinter | Las ventas del 1T21 de la multinacional agroalimentaria Danone decepcionan de nuevo. Sus principales problemas son su negocio de agua y gobierno corporativo. Reducimos recomendación hasta Vender, desde Neutral.

Las ventas de Danone del 1T21 han alcanzado los 5.657M€ vs 6.242M€ en el 1T20, en línea con lo esperado. Esto equivale a una contracción del -9,4% a/a y -3,3% en términos comparables (diferencia con la cifra reportada por impacto de tipos de cambio). Por líneas de negocio, la mayor contracción es (de nuevo) en su negocio de Agua (-11,6% a/a comparable) y en Nutrición Especializada (-7,7% a/a comparable).

Danone mantiene su guidance para 2021: crecimiento positivo a partir del segundo semestre del año y su objetivo de márgenes es igualar los de 2020. Como es una compañía francesa, en el 1T y 3T solo publican cifras de ventas.

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Las cifras de ventas y el guidance son negativos porque las ventas se contraen un trimestre más, en línea con lo esperado; su línea de negocio de agua sigue siendo el mayor problema de la compañía. Se contrae cada trimestre aparentemente de forma incontrolable (1T21: -11,6%; 4T20: -15,6%; 3T20: -13,5%; 2T20: – 28,0%; 1T20: -6,8%) y el Grupo parece no conseguir recuperar este negocio, o incluso venderlo (como sí ha podido hacer su competidor directo Nestlé).

Estimamos que el guidance de la Compañía no es ambicioso porque vemos poco probable que las ventas consigan aumentar a partir del segundo semestre y el objetivo de márgenes es igualar los del año pasado, que no fueron especialmente buenos; y por último, Danone está reestructurando su Gobierno Corporativo desde finales de 2020. Entre otros cargos, destituyeron a su CEO forzado por varios accionistas mayoritarios para contratar a nuevos ejecutivos que reenfoquen la estrategia. Pero el Grupo ha anunciado una paralización temporal de esta reestructuración y los cargos seguirán ocupados por directivos del grupo de forma interina.

Pensamos que esto es negativo porque no permitirá elaborar una estrategia de largo plazo y, en términos generales, lo más probable es que Danone mantendrá la visión mantenida durante los últimos ejercicios.

Por estos motivos, reducimos nuestra recomendación hasta Vender, desde Neutral, de forma preliminar y su Precio Objetivo se encuentra en revisión.