Morgan Stanley | Iniciamos cobertura en dos “pure plays” de renovables francesas con crecimiento visible. Esperamos que Neoen (enfocada en solar en Francia y Australia) y Voltalia (eólico onshore en Francia y Brasil) tripliquen su capacidad instalada de renovables a 2025 desde los actuales 2.6 GW y 1 GW respectivamente gracias a las fuertes inversiones (5.6bn EUR y 3.6bn EUR hasta ’25 respectivamente, dando lugar a FCFE negativo) y apoyadas en un fuerte pipeline de proyectos avanzados (9-10 GW cada una).

Estimamos que estas inversiones se traducirán en un crecimiento de Ebitda del 18% y 30% CAGR en Neoen y Voltalia. Preferimos Voltalia vs Neoen debido a: 1) menor crecimiento descontado, 2) upside a los objetivos de aumentos de capacidad; 3) menor apalancamiento (6.2x vs 8.1x) y 4) mayor facilidad de sorprender por posibles nuevos contratos y mayor creación de valor ante aumentos de capex.

Iniciamos en Neutral de momento, Neoen: Precio Objetivo de 34 eur/acc. Voltalia: Precio Objetivo de 26 eur/acc. Preferimos Acciona Energia y Orsted (ambos en Sobreponderar).