Bankinter | Vonovia ha lanzado una OPA sobre su competidora Deutsche Wohnen. Ofrece 53,03€/acción en efectivo, que implicaría valorar el 100% de la compañía en 19.085M€. Para ello, Vonovia llevará a cabo una ampliación de capital de 8.000M€. La oferta está condicionada a una aceptación mínima del 50% y está previsto que la operación se lleve a cabo en agosto de 2021.

Opinión de los expertos de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico para ambas compañías. El negocio de residencial en alquiler ofrece rentabilidades bajas y el apalancamiento operativo y las economías de escala lo son todo. La empresa resultante superaría las 500.000 viviendas en alquiler, valoradas en 85.000M€ y concentradas en gran medida en Alemania. Si bien, hoy el principal beneficiado será Deutsche Wohnen, dado que el precio ofrecido implica una prima del +18% sobre su cotización, superando incluso el NAV (52,5€/acción). En el caso de Vonovia, el mercado tomará la operación con cierta cautela. Aunque permitirá incrementar su rentabilidad, tendrá un efecto probablemente dilutivo en términos de NAV (Net Asset Value). La ampliación de capital (26% sobre su capitalización bursátil) se llevará a cabo previsiblemente con un fuerte descuento sobre NAV (63,22€/acción), dado que actualmente cotiza con un descuento próximo al 18%. Mantenemos recomendación Neutral sobre Vonovia.